No início de 2023, muitos empresários e investidores imaginavam que a epidemia acabaria e a economia se recuperaria e planejavam retomar intensas viagens de negócios. Grandes progressos tecnológicos ocorreram no campo da tecnologia: ChatGPT suportado por grandes modelos de linguagem ganhou 100 milhões de usuários em 2 meses. Ele não apenas conversa fluentemente com as pessoas, mas também resolve problemas matemáticos e escreve códigos. As instituições prevêem com entusiasmo como isto irá transformar o mundo dos negócios, dos escritórios ao entretenimento, do direito à medicina.
As principais empresas de Internet da China começaram a investir intensamente em grandes modelos desde o Festival da Primavera, e todos eles são monitorados pessoalmente pelos principais líderes. A última vez que ocorreu uma cena semelhante foi uma compra em grupo comunitário.
A fim de competir por recursos de computação GPU para treinar modelos grandes, a Byte fez um pedido de mais de US$ 1 bilhão com a NVIDIA antes de junho de 2023, e o pedido do Baidu com a NVIDIA naquela época era de pelo menos 1 bilhão de RMB.
A empresa Lidar Hesai desembarcou na Nasdaq em fevereiro de 2023, e as ações dos EUA e as ações conceituais chinesas também se recuperaram no início do ano. No final de janeiro de 2023, o Nasdaq China Concept Stock Index (KWEB) subiu quase 90% em relação ao mínimo de outubro de 2022.
Mas depois de um ano, um resumo mais apropriado é “abrir em alta e descer”.
No início de 2024, utilizamos 25 gráficos para rever 2023, abrangendo as fontes e destinos do dinheiro; indústrias em crescimento e indústrias estagnadas, bem como o fim do mercado primário – a dificuldade de saída.
Os dados respondem a alguns sentimentos e modificam outros.
Os investidores dos EUA deixam o mercado e as instituições estatais tornam-se os investidores mais ativos
O dinheiro investido no mercado primário está diminuindo globalmente. O montante global do financiamento no mercado primário da China cairá 32% em 2023, para cerca de 480 mil milhões de yuans, o mais baixo desde 2016.
No fluxo de caixa em declínio, parte do dinheiro é retirada de forma mais violenta. Em 2023, o montante do financiamento no mercado primário da China em que os investidores dos EUA participaram foi de 8,5 mil milhões de dólares (aproximadamente 60 mil milhões de yuan), o que foi mais de 60% inferior ao do ano anterior; o número de eventos de transação em que participaram também foi quase metade do ano anterior, com apenas 250.
Em agosto de 2023, o presidente dos EUA, Biden, assinou uma ordem executiva proibindo entidades dos EUA de investir em empresas chinesas nos setores de chips, computação quântica e certos campos de IA no mercado não público. Espera-se que o Departamento do Tesouro dos EUA anuncie detalhes relevantes da proibição e avance na implementação em 2024.
A presença de outro dinheiro aumenta. Entre as 20 instituições com mais transações no mercado primário em 2023, 14 possuem histórico de ativos estatais; o número era 8 no ano anterior e 3 em 2021.
Os investimentos em grandes empresas de tecnologia estão prestes a desaparecer
Entre os investidores chineses, o investimento em grandes empresas de tecnologia da Internet, que atingiu o pico em 2021, caiu drasticamente.
O investimento da Tencent em 2023 é 1/7 do seu pico em 2021, enquanto o investimento do Alibaba é inferior a 1/10 do seu pico anterior em 2017; A ByteDance, que tem uma receita de mais de 700 bilhões de yuans, tem um investimento externo inferior a 5 bilhões de yuans.
Os grandes modelos tornaram-se o foco das principais empresas de Internet da China. Empresas como Alibaba, Tencent e Meituan investiram em grandes startups modelo em 2023. Tencent e Alibaba também raramente investiram juntas em Zhipu AI e Baichuan Intelligence.
De acordo com o "LatePost", a ByteDance também considerou investir nas grandes empresas modelo MiniMax e Step Star no primeiro semestre de 2023, mas acabou não fazendo nada.
A Byte tomou uma decisão em meados de 2023: não investir mais em grandes empresas modelo, mas focar na construção de seu próprio grande modelo.
O modelo de investimento estrangeiro das grandes empresas de Internet da China é muito menos poderoso do que o das suas congéneres americanas. Microsoft, Amazon, Google, Nvidia e Databricks contribuíram com cinco compromissos de investimento ou aquisições com uma única rodada de financiamento superior a US$ 1 bilhão no ano passado.
Os investimentos estrangeiros e as aquisições por grandes empresas são importantes fatores de estímulo à atividade do mercado empreendedor.
Em 2020, a Tencent investiu em mais de 70 empresas listadas, incluindo JD.com, Meituan, Pinduoduo, Kuaishou, etc.
Empresas de tecnologia e automobilística como SenseTime, Megvii, Cambrian e Xpeng receberam investimentos de empresas como Alibaba e Ant.
As múltiplas aquisições anteriores da ByteDance e da Alibaba no campo toB também criaram oportunidades de saída para empreendedores e instituições de investimento.
Nos primeiros anos, o tema discutido no mercado de investimentos chinês era que o empreendedorismo não pode escapar do “toBAT”. Hoje em dia é difícil “toBAT”.
Os investimentos restantes em dólares também têm mais valor
Durante mais de cem anos, enquanto houve paz, os investimentos do capital americano no exterior consideraram basicamente apenas o indicador de retorno financeiro e não levaram em consideração o governo ou os chamados interesses americanos.
No final da década de 1920, Henry Ford trouxe linhas avançadas de montagem de automóveis para a União Soviética, que ainda não havia estabelecido relações diplomáticas com os Estados Unidos, e construiu a primeira fábrica de automóveis da União Soviética, a Fábrica de Automóveis Gorky. Poucos meses antes do incidente de Pearl Harbor em 1941, vários gigantes do petróleo, como a Jersey Standard e a Standard-Vacuum Oil (mais tarde fundida na Exxon Mobil), ainda vendiam petróleo à Alemanha e ao Japão.
Entre os investimentos em dólares americanos que as empresas chinesas podem agora obter, a proporção proveniente dos Estados Unidos diminuiu significativamente e os petrodólares aumentaram. O investimento do Médio Oriente no mercado primário da China é agora equivalente a metade do capital dos EUA – era de apenas 5% em 2015.
Os fundos soberanos do Médio Oriente têm mais exigências do que os investidores financeiros dos EUA – especialmente a Arábia Saudita.
A maior lógica de investimento do fundo soberano saudita PIF é implantar novas indústrias, como novas energias, tecnologias e turismo, para que a Arábia Saudita possa livrar-se da sua dependência do petróleo e tornar-se um país poderoso no Médio Oriente. Espera que os fundos e empresas investidos possam cooperar com a Arábia Saudita na atração de investimentos. Por exemplo, Pony.ai, que recebeu um investimento de 100 milhões de dólares da New Future City (NEOM) da Arábia Saudita e dos seus fundos de investimento em Outubro do ano passado, planeia estabelecer uma joint venture com a NEOM na Arábia Saudita.
Isto tem semelhanças com os investimentos liderados pelos governos locais na China. Certa vez, um investidor sugeriu ao "LatePost" que explorasse como cada fundo cumpriu o retorno de investimento e os requisitos de investimento do governo local: "Todo mundo fez isso? Como exatamente isso foi feito?"
Afectados por isto, o número de instituições de investimento chinesas que vão para o Médio Oriente aumentará significativamente em 2023. A recuperação dos voos das principais cidades chinesas, como Pequim e Xangai, de e para Riade (capital da Arábia Saudita), Dubai e Abu Dhabi (os dois principais membros dos Emirados Árabes Unidos) é muito melhor do que a entre a China e os Estados Unidos.
Um investidor dos Emirados disse que desde o relaxamento das medidas de prevenção de epidemias no final de 2022, autoridades chinesas, incluindo o prefeito de Pequim, os vice-prefeitos de Xangai e Guangzhou, e pessoal de promoção de investimentos de vários lugares visitaram o Oriente Médio, e ele "recebe uma delegação chinesa quase a cada duas semanas".
Segundo dados da consultoria imobiliária Asteco, os aluguéis de escritórios em Dubai aumentaram quase 30% ao longo de 2023; de acordo com estatísticas da mídia local Arabian Business in the Middle East, no terceiro trimestre de 2023, os aluguéis de edifícios de escritórios de alta qualidade em Riade aumentaram quase 24% em comparação com o mesmo período do ano anterior.
A taxa de vacância de edifícios de escritórios de grau A onde as instituições de investimento se reúnem aumentou
Prédios de escritórios luxuosos no deserto estão longe. Ir para o norte, para Shenzhen, em busca de edifícios de escritórios de grau A, é a rotina diária das instituições de investimento.
De acordo com dados da Cushman & Wakefield, a taxa de vacância de edifícios de escritórios no principal distrito comercial de Jing'an, em Xangai, atingiu 13,7%. Isto reflecte que as instituições estão a apertar os cordões à bolsa.
Quando os destinos de formação de equipas de fim de ano dos fundos em dólares americanos foram rebaixados de Nova Zelândia e Hokkaido para Lijiang e Xishuangbanna, mais empresas start-up repensaram a sua lógica de gestão de capital: ou encontram um ponto de convergência entre a sua própria direcção e as políticas chinesa e externa, e procuram outro apoio quando a lógica do mercado enfraquece; ou eles se esforçam para avançar no seu próprio tempo de construção de sangue. Nenhuma estrada é fácil de seguir.
Quatro grandes unicórnios modelo nasceram na China num ano, mas a janela para o empreendedorismo modelo foi fechada.
Mesmo que a situação geral seja ruim, o dinheiro sempre encontrará um lugar relativamente bom para agregar valor.
Devido ao progresso da tecnologia subjacente e à popularidade do ChatGPT, a IA (inteligência artificial), especialmente os grandes modelos de linguagem, tornou-se o maior destaque de investimento em tecnologia em 2023. O número de eventos de financiamento na área de IA aumentou 145% em comparação com o ano anterior.
A atenção da IA também disparou e o seu índice de informação na China em 2023 atingirá quase 6 vezes o pico dos últimos anos.
No entanto, algo contraintuitivo é que o montante total do financiamento no campo da IA em 2023 é, na verdade, 4,5% inferior ao do ano anterior, atingindo 25,7 mil milhões de yuans, menos de metade de 2021.
A maior parte do dinheiro e dos olhos está concentrada em algumas empresas. No ano passado, quatro unicórnios modelo em grande escala (empresas de avaliação de US$ 1 bilhão) nasceram na China, e a avaliação do Dark Side of the Moon atingiu US$ 700 milhões.
As cinco empresas divulgaram publicamente um financiamento de cerca de 10 mil milhões de yuans, representando menos de 1% do número de transações, absorvendo quase 40% do investimento no campo da IA da China.
A janela empresarial e de financiamento para a camada de modelo da China fechou rapidamente em 2023. Qin Chuan, chefe da equipa AGI da China Renaissance, que participou nas transacções de financiamento de muitas grandes startups de modelos na China, prevê que grandes aplicações de modelos se tornarão o foco do investimento em IA em 2024, e o ritmo de financiamento ao nível do modelo irá abrandar à medida que as avaliações das empresas líderes aumentarem.
Centros de computação inteligentes estão sendo construídos em todo o país e os dez principais projetos foram divulgados, com um investimento total de mais de 40 bilhões de yuans.
De acordo com estatísticas incompletas do “IDC Circle”, até o final de 2023, havia 129 projetos de “centros de computação inteligentes” divulgados em todo o país. A escala total de poder de computação divulgada ultrapassa 77.000P (1P equivale a 1.000 trilhões de cálculos por segundo), e a escala em construção é de 49.000P.
Entre os novos projetos de centros de computação inteligentes em 2023 que divulgaram valores de investimento, o valor total do investimento dos dez principais projetos excede 40 bilhões de yuans. As principais entidades construtoras desses projetos de centros de computação inteligentes são ativos estatais locais, as três principais operadoras de telecomunicações e grandes fornecedores de nuvem, como a Alibaba Cloud.
Pessoas de empresas como Baidu e iFlytek disseram ao LatePost que haverá uma onda de investimentos em centros de computação de IA na China em 2024, e eles já estão se preparando ativamente para os pedidos.
O investimento em semicondutores continua a subir, e o RISC-V gerou uma única rodada de financiamento de 3 bilhões de yuans
Impulsionado pela procura e pela política, o investimento em semicondutores tem sido orientado para ligações a montante, como materiais, equipamentos e produção, nos últimos três anos. Em 2023, o montante do financiamento na área de equipamentos semicondutores será o dobro do design de chips.
O financiamento para CPUs de arquitetura GPU, DPU e ARM caiu desde o pico em 2021, e RISC-V se tornou uma das poucas áreas onde ainda há grande financiamento no processo de design de chips downstream em 2023: Por exemplo, em junho de 2023, a Yisiwei Computing concluiu uma rodada D de financiamento de mais de 3 bilhões de yuans.
RISC-V é um conjunto de instruções gratuito e de código aberto. No contexto da escalada da concorrência tecnológica entre a China e os Estados Unidos e do impacto da divisão transnacional do trabalho, a indústria global de semicondutores está mais ansiosa por se abrir.
A localização da cadeia de fornecimento de telefonia móvel alcançou resultados: Mate60
As vendas globais dos principais produtos eletrónicos de consumo, como telemóveis e computadores, diminuíram, fazendo com que a TSMC experimentasse a sua primeira queda nos lucros em quatro anos, no segundo trimestre de 2023.
Na China, a Huawei regressou aos smartphones topo de gama com a série Mate60 no final de agosto de 2023, o que estimulou ligeiramente o mercado de eletrónica de consumo e a cadeia industrial.
Os "estoques conceituais da cadeia de suprimentos da Huawei" aumentaram após o lançamento do Mate60. Por exemplo, a Huali Chuangtong, que fornece tecnologia de comunicação por satélite à Huawei, viu o preço das suas ações subir 120% no espaço de uma semana; A OFILM, que supostamente forneceria módulos de câmera à Huawei em outubro do ano passado, também aumentou o limite diário por seis dias consecutivos. OFILM já foi um dos fornecedores da Apple. Depois que parou de fornecer a Apple em 2020, o preço de suas ações caiu mais de 70%.
Uma mudança menos óbvia, mas importante, é que há mais dispositivos domésticos em produtos emblemáticos de última geração.
Do Mate20 lançado em 2018 ao Mate60 em 2023, nos últimos cinco anos, o valor da cadeia de fornecimento de dispositivos domésticos da série Mate aumentou de aproximadamente 26% para aproximadamente 47%.
O custo total das peças na China (BOM) do Mate60Pro é de US$ 198, o que é cerca de 90% superior ao do Mate40Pro lançado em 2020.
No Mate20, alguns componentes-chave de alto valor, como ecrãs, lentes ópticas e antenas de radiofrequência, são produzidos por fornecedores estrangeiros, enquanto estes componentes no Mate60 foram transferidos para vários fornecedores nacionais.
Estimulada pela série de produtos Mate60, a Huawei prevê que as remessas de seus celulares chegarão a 35 milhões de unidades em 2023, 1,5 vezes mais que no ano anterior; as vendas em 2024 chegarão a 60 milhões de unidades.
Agências estatísticas terceirizadas também prevêem que as vendas no mercado global de telefonia móvel aumentarão ligeiramente ano a ano em 2024.
O investimento automóvel também está a concentrar-se a montante da cadeia de abastecimento, procurando “campeões ocultos” nas empresas de peças.
As vendas de veículos elétricos inteligentes na China atingirão 9,5 milhões de unidades em 2023, um recorde, mas o crescimento das vendas caiu de 90% no ano anterior para 30%. Os cortes de preços da Tesla durante o Festival da Primavera do Ano do Coelho iniciaram uma guerra de preços para os carros chineses ao longo do ano.
Veículos completos e alguns componentes mais caros, como baterias de energia, chips e soluções inteligentes, já ultrapassaram o pico de investimento. As restantes oportunidades estão em componentes upstream, onde podem surgir “campeões ocultos”.
Em 2023, serão 17 financiamentos na área de steer-by-wire, 21 financiamentos em freio-by-wire e 9 financiamentos em HUD (head-up display). Existem até empresas emergentes em subsetores como couro para assentos de automóveis.
A regra da indústria automobilística é que o crescimento das marcas de veículos downstream penetrará gradualmente no upstream. Este é o caminho percorrido pela indústria automobilística japonesa na década de 1970. A indústria de veículos elétricos inteligentes da China está entrando nesta fase.
No primeiro semestre de 2023, o volume total de exportações de automóveis da China ultrapassou o Japão pela primeira vez e tornou-se o maior do mundo, com os veículos elétricos contribuindo com 1/4 do volume de exportação.
Após a conclusão do veículo, as peças e componentes upstream da China também acelerarão a globalização e utilizarão o mercado global para compensar a escala limitada de campos especializados. Esta é a única maneira de se tornar um campeão oculto.
As baterias de energia passaram da prosperidade ao excedente, e o estoque de toda a indústria é suficiente para a BYD durar um ano
Enquanto os investidores procuram incrementos em componentes mais pequenos, a indústria de baterias de energia, que iniciará uma expansão da produção em grande escala em 2021, enfrenta uma crise de excesso.
Até o final de 2023, haverá 144 GWh de baterias empilhadas nos armazéns das empresas chinesas de baterias, que podem carregar cerca de 3 milhões de veículos de energia nova, representando 37% do total anual de vendas de veículos de energia nova da China, e o suficiente para durar um ano a BYD, a maior empresa de veículos de energia nova do mundo.
A CATL já foi conhecida por seu trabalho de alta intensidade, com alguns funcionários zombando de si mesmos por fabricarem baterias usando baterias humanóides. Agora eles também fazem menos horas extras.
"LatePost" aprendeu que de maio de 2023 até agora, a média mensal de horas extras de engenheiros em uma base de CATL caiu para cerca de metade de 2022. Em 2022, alguns engenheiros trabalharam mais de 200 horas extras em média por mês, mas agora isso foi reduzido para cerca de 80 horas.
Durante o Festival da Primavera de 2022, a CATL pagará três vezes o salário aos engenheiros da linha de produção e pedirá que trabalhem 10 horas no primeiro dia do ano novo para garantir a produção. Mas no Festival da Primavera de 2023, algumas linhas de produção da CATL foram suspensas por 3-4 dias durante o feriado.
No final de 2023, algumas empresas de baterias de segundo nível reduziram os seus turnos de produção para um, e algumas empresas de baterias de classificação inferior até tiveram o pessoal de produção a tirar meio mês de folga em Dezembro.
CATL, referência para avaliação da indústria, tem um valor de mercado atual de cerca de 620 bilhões de yuans, que caiu 1 trilhão de yuans em relação ao seu ponto alto no final de 2021.
Alguns fornecedores de inteligência automotiva estão se preparando para ir ao Salão do Automóvel de Pequim para vender suas empresas
O último pico de financiamento para fornecedores de condução assistida avançada (fornecedores L2+) será em 2021. O intervalo médio entre o último financiamento para um grupo de empresas líderes é agora superior a 12 meses.
Algumas empresas que receberam grandes montantes de financiamento no passado e têm mais posições fixas em mãos, como Horizon, Momenta e Yuanrong Qixing, ainda têm munições e fluxo de caixa relativamente suficientes com os quais se pode contar.
E alguns fornecedores que têm reservas alimentares insuficientes ou não têm planos de vendas começaram a planear vender as suas empresas.
Um profissional automobilístico disse que o Salão do Automóvel de Pequim em abril de 2024 será uma janela para um grupo de empresas iniciantes encontrar investimento ou vendas: Alguns fornecedores de automóveis inteligentes que têm ideias claras anteriormente têm como alvo empresas automotivas alvo, Nível 1 ou governos locais com antecedência desde o final de 2023, e estão tentando encontrar maneiras de entrar em contato com potenciais compradores e investidores estratégicos antes e depois desta conferência onde empresas automotivas internacionais e grandes empresas de Nível 1 se reúnem, e até mesmo avançar nas negociações; em vez de organizarem suas próprias equipes para fazer pesquisa e desenvolvimento, algumas montadoras acreditam que adquirir uma equipe experiente é mais rápido e eficiente.
As montadoras vendem carros em feiras de automóveis e os fornecedores precisam se vender na mesma ocasião.
Software de serviço empresarial, unicórnio em apuros
De acordo com o Business Card Pro, o número de transações na área de serviços empresariais SaaS (software como serviço) cairá ainda mais, de 318 em 2022 para 144 em 2023, apenas 1/3 de 2021.
De 2020 a 2021, várias empresas de SaaS, como Salesforce e Snowflake, surgiram no mercado secundário dos EUA, impulsionando um boom de financiamento de SaaS no mercado primário da China. Em 2021, houve mais de 10 eventos de financiamento SaaS em grande escala, com um valor único superior a 1 bilhão de yuans, o que foi mais do que a faixa de IA mais quente em 2023.
Nos dois anos seguintes, com excepção da Beisen cotada, estas empresas líderes raramente receberam novos financiamentos, e o intervalo médio de financiamento atingiu 25 meses.
Um dos primeiros investidores em uma empresa unicórnio SaaS disse que mesmo que o unicórnio consiga financiamento pela metade da avaliação da rodada anterior em 2023, ele não será capaz de encontrar dinheiro. Mesmo que a empresa encontre novos investidores, a maioria dos antigos acionistas não concordará em reduzir a avaliação. A empresa está num dilema e só pode demitir funcionários, cortar salários e fechar algumas filiais.
Mecanismo de saída de investimento: as listagens de empresas chinesas no exterior atingiram o nível mais baixo em 10 anos
Abrir o capital não é o fim do empreendedorismo, mas geralmente é um marco que vale a pena comemorar. Houve menos momentos comemorativos desse tipo no ano passado.
Em 2023, o número de IPOs e o montante de fundos captados pelas empresas da China continental diminuirão 22% e 40%, respetivamente.
O declínio nas cotações de empresas chinesas no estrangeiro é particularmente grave: a quantidade de fundos IPO angariados em mercados como Hong Kong e os Estados Unidos caiu quase para metade, de 81,5 mil milhões de yuans em 2022 para 42,6 mil milhões de yuans.
O valor arrecadado por IPOs no exterior representou apenas 11% do valor total arrecadado por IPOs de empresas chinesas – em 2014, esse número foi de 79%.
A arrecadação de fundos para IPO de ações A também caiu quase 40% ano a ano, para 356,5 bilhões de yuans.
Os retornos contábeis obtidos por VC/PE de IPOs de empresas chinesas diminuíram posteriormente: os retornos contábeis para IPOs no exterior foram 3,4 vezes, o mais baixo desde 2018; os IPOs nacionais foram 4,2 vezes, uma redução de 15% em relação ao ano passado.
Nos últimos dez anos, os investidores alertaram que o inverno da capital ocorre a cada dois ou três anos. No entanto, pouco depois de cada “teoria do inverno”, haverá um boom de investimento que se segue, provando que o inverno é apenas um alarme falso.
Agora, um inverno mais longo pode realmente estar chegando.
O número de IPOs no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica diminuiu 75% e 80% das empresas listadas obtiveram lucros
Em 2023, o número de empresas listadas no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica caiu drasticamente de 122 no ano anterior para 30, 80% das quais utilizam o primeiro conjunto de normas – exigindo que as empresas tenham lucros líquidos positivos no ano mais recente.
As três empresas aprovadas que escolheram o "Padrão Cinco" são todas das indústrias médica e farmacêutica e todas serão aprovadas na reunião no primeiro semestre de 2023. Desde o segundo semestre do ano, as autoridades reguladoras reforçaram os requisitos para o "Padrão Cinco" e ninguém passou na reunião.
Uma das características pioneiras do Conselho de Inovação Científica e Tecnológica, quando foi inaugurado em 2017, foi permitir que empresas de tecnologia deficitárias abrissem o capital.
Em 2023, o lucro líquido médio de todas as empresas que passaram no IPO no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica será próximo de 68 milhões de yuans.
Um investidor disse que a última orientação das empresas de valores mobiliários no final de 2023 é: a Bolsa de Valores de Xangai-Pequim precisa de um lucro líquido de 40 milhões de yuans para estabelecer um resultado financeiro, e o Conselho de Inovação Científica e Tecnológica de Xangai precisa de um lucro líquido de 60 milhões de yuans.
35% dos IPOs de ações A foram para o GEM, e a avaliação do GEM foi descontada em 35% em quatro anos
Em 2023, 35% dos IPOs de ações A ocorrerão no GEM, e a relação preço/lucro geral do GEM cairá para o nível mais baixo dos últimos cinco anos.
Uma empresa com lucro de 100 milhões de yuans terá um valor de mercado de mais de 14 bilhões de yuans em 2019, em comparação com menos de 5 bilhões de yuans no ano passado, o que equivale a um desconto de 35%.
Por um lado, as empresas cotadas levantam menos capital, têm menor capitalização de mercado e têm custos de financiamento mais elevados; por outro lado, há um monte de empresas aguardando IPOs.
No final de 2023, havia 217 empresas na fila de ações A que passaram na revisão do IPO, mas não foram listadas.
Fusões e aquisições se tornam outra opção popular, mas os valores dos negócios estão diminuindo
O número de IPOs diminuiu e mais instituições de investimento e startups querem sair através de fusões e aquisições.
Um consultor de investimentos e financiamento disse que em anos anteriores, quando abordavam investidores para apresentar metas de fusões e aquisições, geralmente não eram bem recebidos. “Todos queriam listar seus projetos.” No entanto, em 2023, existem fundos em dólares americanos dispostos a abrir centenas de empresas investidas, “todas as quais podem ser discutidas (M&A)”.
Embora haja mais empresas que pretendem ser vendidas, o número de transações de M&A em 2023 ainda é inferior ao ano anterior, mas a diminuição é menor que a diminuição do número de IPOs; o valor da transação de fusões e aquisições caiu ainda mais, menos do que no ano anterior em mais de 50%, para 76,5 bilhões de dólares americanos (aproximadamente 541,2 bilhões de yuans).
Os otimistas acreditam que a situação mudará em 2024. “Desde o segundo semestre de 2023, novas negociações (fusões e aquisições) começaram a surgir”, disse Zhou Hao, chefe de private equity e negócios de fusões e aquisições da Bain Consulting Greater China. Pode levar algum tempo para concluir a transação, “mas é certo que haverá mais transações em 2024”.
Se você não pode vendê-lo, você não pode vendê-lo. As empresas iniciantes estão sendo perseguidas por investidores para recompra-las.
Há menos fundadores e investidores tocando a campainha juntos e mais atrito.
De acordo com um relatório do Han Kun Law Firm, o número de processos judiciais envolvendo recompra e jogos de azar aumentou significativamente desde 2019. Só o número em 2019 excedeu o total dos oito anos anteriores.
Recompra significa que quando a empresa investida não consegue concluir o IPO ou ser adquirida de acordo com o prazo e escala estipulados no contrato de investimento, o investidor tem o direito de permitir que a empresa ou o fundador gastem pessoalmente o dinheiro para recomprar as ações do investidor. Além do reembolso do principal, também devem ser pagos juros. A taxa anual é geralmente de 8% a 10%.
Um caso que "LatePost" aprendeu é que uma empresa de software estrela que completou sua última rodada de financiamento há dois anos planejava originalmente abrir o capital em 2023. Como a listagem de ações A exige que a empresa não tenha uma cláusula de recompra, o fundador tomou a iniciativa de alterar a cláusula de recompra da empresa para uma cláusula de recompra conjunta pessoal, para que os acionistas tivessem uma sensação de segurança e apoiassem a reforma e listagem de ações.
Ao final de 2023, as instituições que investiram na última rodada atingiram o período de recompra e a empresa ainda não foi listada. As instituições de investimento que ativamente adquiriram ações naquela época planejam processar o fundador. O fundador também está preparado para restrições de altura: “O pior resultado possível é não pegar o trem de alta velocidade”.
Outro caso é que o fundador de uma nova empresa de energia cuja recompra expira em 2024, mas não tem esperança de ser cotada, será confrontado com quase 2 mil milhões de yuans em recompras pessoais conjuntas e enfrentará o "congelamento de todos os activos domésticos pessoais".
Um investidor disse que, no passado, a forma de adiar as recompras era encontrar dinheiro novo para assumir a compra, mas agora muitas vezes a única opção é recorrer aos governos locais para encontrar dinheiro; as empresas com negócios de hardware também podem prometer ao governo construir fábricas e criar empregos; as empresas de software são ainda mais difíceis.
“Mesmo que recebamos o dinheiro do governo local, estaremos apenas dando um tubo de glicose para a pessoa gravemente doente. Está tudo bem hoje, mas e amanhã?” ele disse.
Os baixos são sempre difíceis. Sempre haverá pessoas que encontrarão sinais dignos de ganância na atmosfera de medo, acreditando que este é um momento em que as bolhas se dissipam e o ouro é extraído.
Após o início da crise económica em 2008, Buffett disse numa carta aos acionistas que investiu muito dinheiro no caos. Ele considera que é um momento ideal para investidores: “O pessimismo do mercado é seu amigo”.
Apesar da diminuição geral do investimento em tecnologia no mercado primário, um indicador que continuou a aumentar nos últimos anos é o financiamento experimental e de desenvolvimento de investigação (I&D) de toda a sociedade chinesa: o financiamento de I&D da China em 2022 ultrapassou os 3 biliões de yuans, duplicando esse valor em 2016.
O financiamento de P&D inclui o investimento total em P&D de empresas, universidades e instituições de pesquisa afiliadas ao governo. É um dado que mede a escala e o nível do investimento independente em inovação de um país. Pode também reflectir a distribuição industrial e espacial do investimento em I&D e servir de referência para políticas relevantes na fase seguinte.
Dos 3 biliões de yuans em financiamento de I&D da China em 2022, mais de 77% serão contribuídos por empresas.
Há uma oração dos antigos estóicos romanos que é adequada para os dias de hoje: Que tenhamos a serenidade para aceitar as coisas que não podemos mudar; que tenhamos coragem de mudar as coisas que podem ser mudadas; que possamos ter sabedoria para saber a diferença entre duas situações.