Em 13 de fevereiro, a Meituan fechou a 72,65 dólares de Hong Kong por ação, e o seu valor de mercado total caiu oficialmente abaixo da marca de 500 mil milhões de dólares de Hong Kong, reportando 444 mil milhões de dólares de Hong Kong – o nível de avaliação mais baixo desde 2020. Poucas horas depois, na noite de 13 de fevereiro, a Meituan emitiu um anúncio na Bolsa de Valores de Hong Kong, prevendo perdas para o seu desempenho anual em 2025. Devido à concorrência feroz nas principais empresas locais e ao aumento do investimento em empresas estrangeiras, as perdas deverão ser de aproximadamente 23,3 mil milhões de RMB a 24,3 mil milhões de RMB em 2025, um declínio anual. Em 2024, o lucro da Meituan será de aproximadamente 35,808 mil milhões de RMB.
Meituan, outrora considerado “o único rei da vida local”, está agora a ser reavaliado pelo mercado de capitais.
A Tencent já limpou as suas posições, a Prosus continua a reduzir as suas participações, a Moody's desceu a sua classificação de crédito e os fundos do sul não conseguem travar o declínio... Mais importante ainda, a batalha entre Alibaba e JD.com está a desmantelar a lógica de "alta frequência versus baixa frequência" em que a Meituan se baseia para o seu sucesso.
Mais importante ainda, a IA trouxe novas mudanças sem precedentes à vida local.
Se a anterior guerra retalhista em tempo real ainda girava em torno de subsídios, passageiros e comerciantes, as mudanças nos padrões de consumo das pessoas provocadas pela IA mudaram completamente esta lógica.
O que vence a Nokia não é outro Nokia. Quando a Meituan não tiver feito investimentos estratégicos em IA, que papel a Meituan ainda terá na próxima era?
01O capital vota com os pés: dos “ativos essenciais” à “exposição ao risco”
Era uma vez, Meituan era o ativo não social mais deslumbrante do ecossistema da Tencent.
Em 2021, a Tencent detém cerca de 17% das ações da Meituan, com um valor de mercado superior a 100 mil milhões de dólares de Hong Kong, e é considerada um fulcro estratégico para o seu investimento estrangeiro. No entanto, a partir de 2023, a Tencent começou a reduzir silenciosamente as suas participações. Em 26 de janeiro, na reunião anual de funcionários da Tencent, Ma Huateng anunciou que a Tencent havia desistido completamente de seu investimento estratégico na Meituan.
Este movimento foi amplamente interpretado pelo mercado como:A Tencent não vê mais a Meituan como um ativo de valor de longo prazo, mas como uma fonte de risco potencial.
A mudança de atitude do capital não surgiu do nada. Em agosto de 2025, a Meituan divulgou seu relatório financeiro do segundo trimestre, com receita de 91,8 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,7%. Parecia estável, mas seu lucro líquido ajustado foi de apenas 1,49 bilhão de yuans, uma queda anual de 89%.
O que é ainda mais alarmante é que no primeiro semestre do ano passado, o lucro operacional do seu principal segmento de negócios local despencou de 15,2 bilhões de yuans no mesmo período de 2024 para 3,7 bilhões de yuans, e a margem de lucro operacional caiu de 25,1% para 5,7% - quase "trabalhando em vão".
Recentemente, a agência internacional de classificação Moody's baixou a perspectiva da classificação de crédito da Meituan de "estável" para "negativa", alegando que "o aumento da concorrência levou a uma pressão contínua sobre a rentabilidade e é difícil ver um ponto de viragem nos lucros a curto prazo".
A Prosus (uma subsidiária da empresa multinacional de investimentos Naspers) também reduziu as suas participações em ações da Meituan em 250 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025, reduzindo o seu rácio de participação para menos de 5%, acionando o limiar de divulgação e saindo silenciosamente das fileiras dos principais acionistas.
Por trás da retirada de capital está a hesitação do modelo “alta frequência versus baixa frequência” da Meituan.
No passado, a Meituan dependia da entrega de alimentos (alta frequência) para direcionar o tráfego entre canais para lojas e hotéis e hotéis (baixa frequência), criando um poderoso efeito volante - os usuários solicitam entrega de comida todos os dias, reservam um hotel e compram ingressos de cinema, e a plataforma passou de uma "entrada rígida" a uma "plataforma de serviço de vida".
Esta estratégia de “alta frequência versus baixa frequência” já foi considerada a fórmula de ouro no campo da vida local e foi também a lógica central por trás da elevada valorização a longo prazo da Meituan.
Mas a partir de 2025, esta lógica encontrou desafios de atualização dimensional: vendas flash Taobao, Douyin Local e JD Instant Delivery não apenas fazem movimentos no tabuleiro de xadrez da "vida local", mas também atraem o campo de batalha para a amplitude de toda a ecologia do consumidor.
Eles também usam “alta frequência e baixa frequência”, mas a definição de “baixa frequência” há muito está além da compreensão de Meituan.
Por exemplo, o Alibaba incorporou profundamente o Ele.me no aplicativo Taobao por meio da "Taobao Flash Sale". Superficialmente, é para fortalecer suas capacidades de entrega instantânea, mas na verdade é uma atualização de dimensão estratégica: a entrega de alimentos não é mais um serviço isolado, mas um “novo ponto de contato” para os usuários do Taobao.
Quando os usuários do Alibaba procuram roupas e eletrodomésticos no Taobao e depois fazem um pedido para o jantar, o sistema pode fazer recomendações precisas com base em seu perfil de consumo completo (sensibilidade ao preço, preferência de marca, ciclo de compra).
Mais importante ainda, esta refeição pode ser apenas o ponto de partida – o próximo pedido pode ser alimentos frescos, produtos químicos diários ou até mesmo acessórios 3C. A comida para viagem aqui se tornou um trampolim para o comércio eletrônico global.
A estratégia da JD.com é construir âncoras de confiança através de “varejo instantâneo + comércio eletrônico de categoria completa”.
O volume diário de pedidos da JD.com ultrapassou rapidamente 25 milhões de pedidos em junho de 2025. Por trás disso está a expansão dos recursos de “entrega em 30 minutos” do 3C digital para supermercados, lojas de departamentos, produtos farmacêuticos, produtos de beleza, eletrodomésticos e outras categorias.
Um usuário que pediu uma tigela de macarrão hoje porque era barato pode pedir um telefone celular ou um eletrodoméstico pelos canais off-line do JD.com amanhã por causa da “entrega em meia hora”. Você sabe, o preço unitário do JD.com é sempre o mais alto entre várias plataformas de comércio eletrônico nacionais.
Por outras palavras, Alibaba e JD.com estão a utilizar um "pool maior de baixa frequência" para realimentar entradas de alta frequência - a sua "baixa frequência" não são as viagens em lojas ou hotéis que a Meituan entende, mas transações abrangentes de comércio eletrónico que cobrem triliões de dólares.
Isto equivale a expandir o campo de batalha que originalmente estava limitado a “uma refeição numa cidade” para o principal canal de consumo de “todos os produtos a nível nacional”.
02Perdendo a entrada na IA, “investir com cautela” equivale a “não investir de jeito nenhum”
Se o campo de batalha do varejo em tempo real depende da capacidade de “quem pode entregar mercadorias de forma mais rápida e abrangente”, então o layout da IA depende de “quem pode ver mais longe”.
No entanto, em meio às grandes mudanças na IA, a Meituan é uma das poucas empresas líderes de tecnologia chinesas que investiu muito pouco em IA.
Anteriormente, a aplicação de IA da Meituan concentrava-se principalmente no lado B e lançou uma série de assistentes de negócios de IA, como atendimento ao cliente de IA, especialistas em agendamento de IA, operações de IA e gerentes de lojas de negócios de IA. O layout do lado C apenas começou.
Em termos de grandes modelos básicos, a Meituan não fez nada, mas apenas um pouco.
Antes do Festival da Primavera deste ano, a conta oficial do WeChat do modelo LongCat da Meituan lançou seu agente nativo “Deep Research”.
De acordo com a introdução oficial, como a mais recente conquista de implementação da Meituan no campo de “IA + vida local”, o LongCat conduz pesquisas aprofundadas e integra a ecologia da vida local da Meituan. Ao chamar cadeias de ferramentas reais, ele pode completar tarefas complexas de pesquisa e planejamento de serviços de vida e estratégias completas personalizadas que abrangem alimentação, bebida e diversão para os usuários.
Esta mudança parece estar alinhada com o ecossistema de agentes da OpenAI, mas a resposta do mercado tem sido morna.
Atualmente, a lógica de IA da Meituan ainda permanece em“Pensamento em ferramentas”: Utilize a IA para reduzir custos e aumentar a eficiência, em vez de criar novo valor.
Por exemplo, o “Totoro Big Model” atualmente também pode atender operações internas, como recomendações de localização de comerciantes, previsões de vendas de pratos, etc.
Commercial Data Pie experimentou LongCat e perguntou "Que filmes você pode assistir agora?" Ele só conseguia exibir algumas programações de cinema, mas não tinha capacidade de acessar Dianping. Não poderia abrir votações nos cinemas, muito menos comprar ingressos de cinema, enquanto outras plataformas abririam automaticamente um link para compra de ingressos.
Desde o início do ano, as aplicações de IA de vários grandes fabricantes têm conquistado os usuários através dos mais grosseiros envelopes vermelhos e subsídios. Eles têm apenas um objetivo: reunir o máximo de tráfego no menor tempo possível. Com o "super portal de IA" se tornando o portal de tráfego da próxima geração, a Meituan não perdeu a janela. O que mais preocupa o mercado é que a Meituan não possa mais esperar pela janela.
No início de 2026, o padrão de aplicação doméstica de IA foi basicamente finalizado - os usuários ativos mensais dos dois "super portais" Bytedance Doubao e Alibaba Qianwen ultrapassaram 100 milhões, e o WeChat Yuanbao também está crescendo rapidamente, subindo ainda mais para 88,25 milhões em janeiro.
Eles não são mais apenas chatbots, mas "centros de serviços" que podem ligar diretamente para serviços de terceiros, como JD.com, Meituan, Ctrip e Maoyan.
Os usuários só precisam dizer "reservar dois ingressos para "Avatar 2" para mim. Um cinema próximo com classificações altas, de preferência um com IMAX", e o aplicativo AI pode concluir automaticamente todo o processo de consulta, comparação de preços e colocação de pedidos sem ter que acessar qualquer APP.
Isto significa que o futuro elo de tomada de decisão de consumo não pode mais partir de Meituan, Taobao ou Douyin, mas de um portal geral de IA.
Neste novo ecossistema, o papel da Meituan está deslizando silenciosamente de "plataforma" para "fornecedor" - os serviços que ela fornece, como entrega de comida, na loja e serviços de hotel, se tornarão uma das muitas APIs que podem ser chamadas por assistentes de IA, em vez de aplicativos de primeiro nível que os usuários abrem ativamente.
O CEO da Meituan, Wang Xing, certa vez enfatizou internamente que “a IA é a oportunidade mais importante nos próximos dez anos”. No entanto, os dados dos relatórios financeiros mostram que os seus investimentos relacionados com a IA ainda não trouxeram qualquer contribuição de receitas quantificável. Na actual avalanche de lucros, este tipo de “longo prazo” parece luxuoso e perigoso.
03Conclusão
Cair para menos de 500 mil milhões de dólares de Hong Kong é uma redefinição cruel da avaliação.
Isso lembra a todos: na segunda metade da Internet, a escala não é mais um fosso e a eficiência não é mais uma barreira. O verdadeiro fosso é se você pode continuar a criar valor insubstituível para o usuário em meio a uma competição acirrada.
O problema da Meituan nunca foi a tecnologia ou o financiamento, mas sim a determinação estratégica e a coragem para a inovação.
Quando Wang Xing disse “a qualquer custo”, o mercado ficou animado; mas quando os accionistas descobriram que o “custo” eram eles próprios, a confiança começou a ruir.
Hoje, o que a Meituan precisa não é de mais subsídios ou de um modelo maior, mas de uma nova narrativa que seja clara, sustentável e que possa beneficiar todas as partes, incluindo utilizadores, comerciantes, passageiros e acionistas.
O fosso ainda está lá, mas a água ficou mais rasa. Talvez no futuro não seja o próximo Meituan que matará Meituan.