Resumo:
Em outubro de 2017, a Qudian, que começou com empréstimos para campus, foi listada na Bolsa de Valores de Nova York, nos Estados Unidos. Seu valor de mercado ultrapassou US$ 10 bilhões no primeiro dia de listagem, tornando-se o maior IPO de ações conceituais chinesas no mercado de ações dos EUA naquele ano. O fundador Luo Min, de 34 anos, também apareceu na lista dos ricos do Hurun Post-80s com um patrimônio líquido de 12,5 bilhões de yuans.
Cinco meses depois, em 12 de março de 2018, Luo Min anunciou em seu aniversário de 35 anos que não receberia mais um centavo de salário da empresa até que o valor de mercado de Qudian atingisse US$ 100 bilhões. Naquela época, o valor de mercado da Qudian era de US$ 5,2 bilhões.
Oito anos se passaram. Em Outubro de 2026, a Qudian, que já tinha sido renomeada como High Templar Tech Limited (código de acções: HTT), não só não conseguiu atingir 100 mil milhões de dólares em valor de mercado, como encolheu para 332 milhões de dólares, menos de uma fracção do ano.
Em 14 de outubro, Luo Min, presidente e CEO da Qudian, recebeu um aviso do Departamento de Tributação Municipal de Xiamen de que, devido à histórica reorganização patrimonial de suas duas empresas nacionais, Xiamen Qudian Technology e Xiamen Lexiang Times, ele foi obrigado a declarar e pagar imposto de renda pessoal de 790 milhões de yuans (aproximadamente US$ 116 milhões) como "renda de transferência de propriedade". Imediatamente depois, o conselho de administração da empresa decidiu que o imposto de renda pessoal de 790 milhões de yuans, juntamente com possíveis taxas de atraso de pagamento subsequentes, multas e todos os custos fiscais, seriam integralmente suportados pela empresa listada.
790 milhões de yuans representam mais de um terço do atual valor de mercado total da Qudian e representam mais de 20% dos 3,81 bilhões de yuans da empresa em dinheiro discricionário. Luo Min, que anunciou que não receberia um centavo de salário, pediu a uma empresa listada que liquidasse sua conta de impostos pessoais oito anos depois.
Como é que as contas fiscais pessoais se tornaram a “conta pública” de todos os acionistas?
O imposto pessoal de Luo Min de 790 milhões de yuans está relacionado ao estabelecimento de uma estrutura VIE (controle de protocolo) há mais de dez anos.
Nos primeiros anos, as empresas financeiras da Internet abriram o capital nos Estados Unidos. A fim de contornar as restrições de acesso ao investimento estrangeiro, geralmente criam entidades cotadas no exterior. As entidades nacionais que realmente operam negócios - como "Xiamen Qudian" e "Xiamen Lexiang" envolvidas desta vez - tinham capital industrial e comercial em nome pessoal do fundador Luo Min, e os lucros foram transferidos para a empresa listada através de um acordo.
Mais tarde, a fim de transformar esse frágil "controle de acordo" em um verdadeiro "controle de patrimônio", Qudian reorganizou as duas empresas de Xiamen de 2023 ao início de 2026. O método de operação é exatamente o mesmo: primeiro, o capital registrado em nome de Luo Min é significativamente reduzido e, em seguida, as empresas afiliadas dentro do sistema de empresas listadas aumentam o capital em grande quantidade, diluindo o índice de participação pessoal de Luo Min para cerca de 0,1%.Do ponto de vista do conselho de administração da Qudian, o patrimônio dessas duas empresas foi “detido” por Luo Min em nome da empresa, e a reorganização foi realizada de acordo com as instruções da empresa. Luo Min não embolsou pessoalmente um centavo em dinheiro, então o imposto não deveria ser arcado por ele pessoalmente.
Mas esta lógica simplesmente não funciona face à legislação fiscal.
A legislação fiscal apenas reconhece o registo industrial e comercial. O capital próprio foi registado em nome de Luo Min e transferido para outras empresas através de aumento e diluição de capital, o que constituiu a "transferência de propriedade" pessoal de Luo Min do ponto de vista fiscal. Com base na taxa de imposto de renda pessoal de 20%, as autoridades fiscais determinaram que o valor dos direitos e interesses transferidos chegava a 3,95 bilhões de yuans, e o imposto correspondente era de exatamente 790 milhões de yuans.
Em Julho deste ano, o Ministério das Finanças e a Administração Estatal de Impostos emitiram conjuntamente o Anúncio n.º 21 para lançar uma supervisão penetrante sobre fundos offshore e participações de capital. Apenas três meses após a entrada em vigor dos novos regulamentos, o aviso do Xiamen Taxation Bureau foi entregue com precisão na mesa de Luo Min.
Uma vez que a fatura fiscal foi emitida pessoalmente para Luo Min, por que o conselho de administração pode decidir usar o dinheiro da empresa listada para preencher a lacuna?
A resposta é simples: por causa desta empresa, só Luo Min tem a palavra final.
Embora Luo Min tenha optado por "evitar a votação" durante a votação do conselho de administração de acordo com os regulamentos, sob a estrutura de classe dupla de ações da AB no mercado de ações dos EUA, essa evitação foi apenas uma formalidade. O relatório anual mostra que Luo Min detém 42,7% do capital da empresa, mas detém até 87,8% dos direitos de voto. Mesmo que todas as outras instituições e acionistas de retalho votem contra, isso não terá qualquer impacto no resultado.
Em nome, a empresa cuidava do patrão, mas na realidade eram os pequenos e médios acionistas externos que respondiam por quase 60% das ações. Eles coletaram passivamente cerca de 450 milhões de yuans em dinheiro real para liquidar as operações de capital dos principais acionistas nos primeiros anos. O que é ainda mais preocupante é que Qudian alertou no anúncio que a empresa também está a avaliar o impacto de outras reestruturações históricas semelhantes. 790 milhões de yuans são provavelmente apenas a primeira conta.
Corte todos os negócios principais e “coma juros” sobre 3,8 bilhões em dinheiro
O que é mais mágico do que pagar impostos para o patrão é que a Qudian, que assumiu essa enorme conta de impostos, não é mais uma empresa operacional normal.
O relatório semestral de 2026 divulgado juntamente com a lei tributária mostra que no primeiro semestre deste ano, a receita total de Qudian foi de apenas 8 milhões de yuans, uma queda anual de 72,7%. Uma empresa listada na Bolsa de Valores de Nova York está em atividade há meio ano e sua renda principal não consegue nem pagar uma casa em uma cidade de primeira linha.
A razão é que, no primeiro semestre deste ano, a Qudian encerrou seu negócio de entrega expressa de "última milha" na Austrália. Neste ponto, todos os negócios físicos em que Luo Min trabalhou foram liquidados. No primeiro semestre do ano, as despesas de P&D da empresa foram reduzidas em 75%, para apenas 6,1 milhões de yuans. No entanto, as despesas administrativas aumentaram 61%, para 184 milhões de yuans, devido à depreciação do edifício da sede e dos benefícios, resultando numa perda operacional líquida de 180 milhões de yuans.
O que é absurdo é que a Qudian, cujo negócio principal é zero, na verdade obteve um lucro líquido de 417 milhões de yuans atribuível à empresa-mãe no primeiro semestre do ano.
A "Kuaima Financial Media" descobriu que no final de junho deste ano, Qudian tinha 3,81 bilhões de yuans em dinheiro discricionário e outros 2,33 bilhões de yuans em dinheiro restrito. Com este financiamento, o rendimento líquido de juros e investimentos da Qudian no primeiro semestre do ano atingiu 1,284 mil milhões de yuans, duplicando em relação ao ano anterior.
Esses 3,81 bilhões de yuans em dinheiro disponível gratuitamente são exatamente o acúmulo original que Luo Min economizou no "empréstimo do campus" há dez anos.
Em 2014, Luo Min fundou "Qu Fenqi" e ganhou sete rodadas de financiamento em dois anos e meio emprestando dinheiro a estudantes universitários. A Qudian foi listada na Bolsa de Valores de Nova York em outubro de 2017 e seu valor de mercado já ultrapassou 10 bilhões de dólares americanos. Luo Min, de 34 anos, entrou na lista dos ricos com um patrimônio líquido de 12,5 bilhões de dólares americanos. No ano seguinte, ele gritou o slogan “Nenhum salário por menos de 100 bilhões de dólares americanos”.
No entanto, à medida que os empréstimos universitários e os empréstimos em dinheiro com juros elevados foram fortemente regulamentados e eliminados, o principal negócio de empréstimos da Qudian entrou em colapso. Com bilhões em dinheiro em mãos, Luo Min iniciou uma “história de derrotas”. A Dabai Automobile, que vende automóveis, a Wanlimu, que vende bens de luxo, e a Wanlimu Children, que vende educação e formação, não sobreviveram mais de dois anos. O mais intrigante foi preparar pratos preparados em 2022. Luo Min foi à sala de transmissão ao vivo da Seleção Oriental para gastar 30,000 yuans em presentes para se tornar o “irmão principal”, mas foi bloqueado por Dong Yuhui na hora. A frase “O diretor acabou de se formar na faculdade e tem alguns ressentimentos pessoais” acendeu instantaneamente a resistência de toda a rede ao pecado original dos empréstimos universitários. As estrelas na plataforma fizeram fila para cancelar o contrato e os pratos pré-preparados esfriaram rapidamente.
Para apagar o passado, a empresa apagará a palavra “Qudian” no final de 2025 e mudará seu nome para High Templar Tech.
Depois de muito trabalho duro, Luo Min descobriu que, em vez de queimar dinheiro e ser repreendido na indústria real, seria melhor cortar todos os negócios. Não há necessidade de recrutar clientes, gerenciar a equipe ou correr riscos. Você pode simplesmente ficar quieto com 3,8 bilhões em dinheiro e ganhar juros, e ainda ganhar centenas de milhões por ano. Pelo contrário, a Guosheng Securities, uma empresa de ações A, ganhará menos 206 milhões de yuans em 2025 devido às flutuações no valor de mercado das suas ações na Qidian.com, e o seu lucro líquido no primeiro trimestre deste ano foi arrastado por uma queda de 97,91%.
No entanto, essa conta fiscal de 790 milhões de yuans finalmente quebrou o conforto de Luo Min de ficar deitado e descansar. Esse dinheiro drenou repentinamente mais de 20% do dinheiro vivo de Qudian. Para uma empresa que não possui qualquer capacidade industrial de geração de sangue e vive exclusivamente do principal e dos juros, o principal diminuiu 20% e os retornos futuros do investimento também serão descontados.
Luo Min, que jurou não receber um centavo de salário, afinal não quebrou sua promessa. Oito anos depois, ele usou 87,8% dos seus direitos de voto para permitir que todos os acionistas lhe entregassem o último pagamento durante aqueles anos de crescimento brutal.
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