Resumo:
Mais de uma semana atrás, Huang Minshan, filha da estrela em ascensão e CEO da Nvidia, Jensen Huang, realizou um casamento no Havaí. Huang apresentou seu marido, Nico Caprec, ex-esquiador profissional, à Nvidia há dois anos e meio.
E ele não é um funcionário comum. Caprec, de 35 anos, rapidamente se tornou um dos principais executivos da Nvidia e também é a principal interface para muitos clientes e parceiros. Vários executivos de empresas relevantes disseram que ele é responsável por gerenciar parcerias no valor de bilhões de dólares entre a Nvidia e fornecedores emergentes de nuvem e outras empresas relacionadas a data centers, fornecendo a essas empresas suporte financeiro e leads de vendas, e ajudando-as a continuar a construir instalações de computação equipadas com chips Nvidia.
Huang Minshan e Capretz, ambos de 35 anos, formaram uma parceria poderosa. Alguns funcionários acreditam que, com o CEO Jensen Huang, de 63 anos, no comando, os dois podem se tornar a espinha dorsal da futura liderança da Nvidia.
Um funcionário da NVIDIA que trabalha com Caprez disse: "Acho que Huang está abrindo caminho para que Huang Minshan e Nico assumam a próxima fase do trabalho." Outro funcionário disse que o atual modelo operacional da NVIDIA se parece muito mais com uma empresa familiar do que o mundo exterior pensa, o que é muito raro na indústria de tecnologia. (O outro filho de Huang Renxun, Spencer, de 36 anos, ingressará na empresa em 2022 como diretor de gerenciamento de produtos na direção de robótica. A NVIDIA também desenvolve seus próprios sistemas de chips e software de suporte para o negócio de robótica.)
Huang Renxun espera transformar a Nvidia em um papel semelhante a um "banco central", fornecendo suporte financeiro aos clientes e unindo instituições financeiras para implementar empréstimos usando chips caros e hardware de suporte como garantia para apoiar o avanço contínuo do boom da IA. Caprec é o principal executor desta estratégia. Em agosto deste ano, a Caprec participou da promoção de um plano divulgado em conjunto pela Nvidia e instituições de private equity como Wall Street e Blackstone para levantar US$ 500 bilhões de investidores para financiar a compra de chips Nvidia para data centers. No entanto, muitos detalhes do plano ainda não foram finalizados.
À medida que os custos de empréstimos para projetos de data centers aumentam e os fatores políticos locais nos Estados Unidos retardam o progresso da construção de alguns projetos, a tarefa de Capretz torna-se cada vez mais crítica.
Por exemplo, neste verão, a Caprec assumiu a liderança na promoção da Nvidia para investir em duas empresas americanas líderes, especializadas em garantir recursos de terreno e energia para data centers. Esta transação de investimento visa garantir os direitos de energia de curto prazo das instalações de computação e garantir que as instalações possam continuar a ser equipadas com múltiplas gerações de chips NVIDIA por muitos anos. Espera-se também que este investimento evite o risco de excesso de oferta de chips que preocupa os desenvolvedores de data centers, o CEO da SpaceX, Elon Musk e outros: o atraso na construção da rede elétrica e a oposição pública local farão com que o hardware de IA recém-adquirido tenha energia, mas não tenha rede, deixando-o ocioso.
Sikander Rashid, chefe global de infraestrutura de IA da Brookfield Asset Management, disse: "A visão de Kapretz é ajudar a NVIDIA a controlar o ecossistema de infraestrutura de IA." A Brookfield possui várias empresas de data center que usam chips NVIDIA, e Rashid se comunica com Kapretz todas as semanas.
O vice-presidente sênior da Nvidia, Vladimir Troy, que trabalha com Kapretz há muitos anos, comentou sucintamente: "Nico é muito importante." Um executivo de um fornecedor de nuvem que se encontrou com Kapretz o chamou de “confidente de Huang Renxun”.
Rashid e outros parceiros disseram que Capretz é bom em negociação e especialmente bom em projetar soluções financeiras, como garantias de crédito. Várias pessoas familiarizadas com o assunto disseram que foi Caprez quem liderou o acordo de suporte de crédito alcançado entre a Nvidia e o emergente fornecedor australiano de nuvem Firmus em junho deste ano. A Firmus usou isso para obter um empréstimo para comprar 170.000 chips NVIDIA Grace Blackwell e Vera Rubin, com o valor total da compra provavelmente ultrapassando US$ 15 bilhões. Em troca, a Nvidia pode compartilhar a receita futura de negócios em nuvem do projeto, a partir do aluguel desses chips pela Firmus no início do próximo ano.
Esta transação faz parte de um novo plano de financiamento liderado por Capretz, na esperança de alavancar mais fundos para data centers de IA, especialmente em áreas onde este tipo de negócio de crédito ainda não está maduro.
Caprec se manteve discreto e se recusou a ser entrevistado. Mas a situação pode mudar: nos últimos dois meses, ele participou muitas vezes de mesas redondas em fóruns da indústria em nome da NVIDIA e postou no LinkedIn que "a IA se tornou uma infraestrutura central" e os chips NVIDIA têm "atributos de bancabilidade"; suas opiniões também foram citadas em vários comunicados de imprensa relacionados ao investimento da NVIDIA em empresas de data center neste verão.
"Se você tiver alguma dúvida, entre em contato com Nico"
Antes de ingressar na Nvidia, Caprec veio do Vale Engadine, no leste da Suíça, e era esquiador profissional. No início de 2010, ele representou a Suíça em provas de esqui alpino, competindo em provas super-G, slalom e downhill.
Depois de encerrar sua carreira de esqui em 2013, Caprec deixou de assumir riscos físicos para assumir riscos de tomada de decisões, acabando por trabalhar como consultor de gestão no Boston Consulting Group em Zurique.
Alguns anos depois, ele ingressou no programa de mestrado da London Business School e tornou-se colega de classe de Huang Minshan. Os dois se formaram em 2021. Depois de se formar na escola de administração, Huang Minshan ingressou na Nvidia, enquanto Caprec foi para a PSquared Asset Management, com sede em Zurique, como analista de investimentos. Esta pequena instituição gere cerca de 750 milhões de dólares em activos.
No início de 2024, Caprec mudou-se para o Vale do Silício e ingressou na NVIDIA, onde Huang Minshan trabalha, como gerente de desenvolvimento corporativo. Pouco depois de ingressar na empresa, o valor de mercado da NVIDIA atingiu o topo das empresas globais. Alguns parceiros da NVIDIA revelaram que, mesmo sendo um novato, ele participou imediatamente de uma série de reuniões importantes com clientes e parceiros.
Jas Kehra, chefe do negócio de IA da gigante de private equity Blackstone, lembrou que se encontrou com Caprez nesse período, e as duas partes discutiram como expandir a cooperação histórica alcançada no outono anterior: fornecer uma linha de crédito de US$ 2,3 bilhões ao fornecedor de nuvem CoreWeave, usando placas gráficas Nvidia como garantia.
Este acordo inicial é essencialmente o início do esforço da Nvidia para tornar as GPUs um tipo de ativo financeiro que possa ser avaliado e facilmente negociado, tornando mais fácil para os compradores de chips usá-los como garantia para empréstimos.
Kapretz ajudou a Blackstone a finalizar um contrato de crédito maior de US$ 7,5 bilhões com a CoreWeave, disse Kehra.
A CEO da OneChronos, Kelly Littlepage, está construindo um mercado de negociação de leilões de servidores de IA. Ele disse que discutiria com a Caprec no início de 2025 como a plataforma de negociação avalia o valor do ciclo de vida completo dos chips de servidor. Littlepage disse que Capretz entendeu rapidamente a lógica da avaliação do valor residual da GPU, e esse sistema de avaliação é a base para os credores fornecerem financiamento para projetos de chips.
"Obviamente, ele é o principal analista da NVIDIA", comentou Littlepage. "Ele é muito bom em eliminar informações complicadas e chegar ao cerne."
O mercado de dívida hipotecária GPU é de pelo menos dezenas de bilhões de dólares, e a Nvidia espera expandir ainda mais o mercado. Se a GPU quiser se tornar uma classe de ativos amplamente reconhecida e negociável, como aeronaves e equipamentos de transporte, ela ainda está em sua infância. Ainda precisa de mais apoio de investidores em dívida e agências reguladoras para obter aprovação para ferramentas de cobertura de futuros relacionadas com dívida GPU.
Rashid, de Brookfield, disse que em 2025, quando Huang Renxun se encontrou com ele pela primeira vez para discutir a venda de servidores de IA para governos e a promoção do conceito de IA soberana, ele elogiou Kapretz. “As palavras originais de Huang Renxun são basicamente: Se você tem algo para fazer, procure Nico.”
Muitos colaboradores disseram que à medida que fornecedores emergentes de nuvem, como CoreWeave e Firmus, se tornam cada vez mais importantes para a Nvidia, a autoridade de Capretz continua a se expandir. Menos de dois anos depois de ingressar na empresa, em janeiro deste ano, Capretz foi promovido diretamente de diretor a vice-presidente de crescimento global de infraestrutura de IA, pulando o nível de diretor sênior.
De acordo com pessoas familiarizadas com a estrutura organizacional, Capretz atualmente se reporta a Nick Parker, o novo vice-presidente executivo de negócios globais da Nvidia, e Parker se reporta a Jensen Huang. Um executivo da Nvidia disse que o contato próximo de Capretz com Huang é mais importante do que sua posição na organização.
Alguns meses depois, Huang Minshan também foi promovido em março deste ano para atuar como diretor sênior de marketing de produtos para IA física (principalmente robótica). Seu superior imediato é o vice-presidente e ela se reporta a Huang Renxun.
Rasheed, de Brookfield, repetiu as palavras originais de Huang: "Se você tem algo para fazer, fale com Nico."
Nos últimos dois anos, o escopo de responsabilidades de Huang Minshan foi continuamente expandido, e ela é responsável pelo marketing e promoção dos modelos mundiais 3D, modelos de robôs, modelos de simulação e vários projetos de código aberto da NVIDIA para atrair mais desenvolvedores de aplicativos para usar o hardware NVIDIA. Neste verão, a NVIDIA realizou uma conferência de mídia relacionada ao modelo de IA de código aberto Nemotron, com a presença de Huang Minshan. A NVIDIA investe bilhões de dólares todos os anos para desenvolver este modelo para avaliar os grandes modelos de código fechado da Anthropic e OpenAI. Das mesmas considerações estratégicas, a Nvidia gastou recentemente aproximadamente US$ 20 bilhões para adquirir a plataforma de hospedagem de modelo de código aberto Hugging Face e obteve autorização de tecnologia da empresa de IA de código aberto Poolside.
Huang Minshan também participa frequentemente de conferências internacionais com seu pai e acompanha Huang Renxun para finalizar a cooperação com a cadeia de suprimentos e parceiros de fabricação.
Conectando recursos de todas as partes
Capretz também viaja ao redor do mundo para se conectar com clientes, investidores e parceiros, e às vezes participa de reuniões com Jen-Hsun Huang e Minshan Huang. Vários executivos de fornecedores emergentes de nuvem disseram que Capretz é seu principal contato na Nvidia, e as duas partes se comunicam semanalmente ou até com mais frequência. Ele ajuda principalmente fornecedores emergentes de nuvem a se conectarem com clientes e canais de financiamento.
Um executivo de um fornecedor emergente de nuvem disse que Capretz ligou no início deste ano para informá-lo que uma empresa de desenvolvimento de IA precisava urgentemente de chips de servidor e que o fornecedor de nuvem poderia receber pedidos rapidamente. O fornecedor de nuvem finalmente concluiu a entrega e o desenvolvedor de IA se tornou um de seus maiores clientes.
Um executivo de outro fornecedor emergente de nuvem disse que Capretz encaminhou leads de clientes em potencial para executivos de negócios por meio de grupos do WhatsApp. Outros executivos disseram que Capretz ajuda as empresas a encontrar terras e recursos energéticos escassos.
Atualmente, Capretz co-lidera o NVIDIA Cloud Partner Program. O projeto inclui dezenas de fornecedores de nuvem, a grande maioria dos quais são empresas emergentes de nuvem. Esses fabricantes constroem data centers de acordo com os padrões NVIDIA e usam hardware NVIDIA. Outro colíder do projeto é Raj Mirpuri, vice-presidente sênior com mais de 20 anos de experiência. Este projeto existia antes de Caprez ingressar na empresa, e fornecedores tradicionais de nuvem, como Amazon e Google, não foram incluídos nele.
Um funcionário da NVIDIA que acompanha projetos de parceiros de nuvem disse que a contribuição da receita desses fornecedores emergentes de nuvem pode representar metade da receita total da NVIDIA no futuro, ajudando a NVIDIA a reduzir sua dependência de fornecedores de nuvem tradicionais, como Amazon e Google. Embora os fornecedores tradicionais de nuvem comprem grandes quantidades de chips NVIDIA, eles desenvolvem seus próprios chips de IA e também compram hardware concorrente da NVIDIA. Desde o surgimento da onda de IA, apoiar os fornecedores emergentes de nuvem tem sido a principal estratégia de Huang Renxun. No entanto, a receita atual dessas empresas representa apenas uma dúzia de pontos percentuais da receita total da Nvidia.
Em agosto deste ano, Caprec participou da formulação de um plano de financiamento para a Nvidia se juntar a Wall Street e instituições de private equity para levantar US$ 500 bilhões para comprar hardware de IA da Nvidia. A receita gerada pelo negócio de IA está atualmente longe de ser suficiente para cobrir o enorme investimento em instalações de computação. O sucesso deste plano de financiamento determinará por quanto tempo o boom de construção de data centers de IA poderá continuar.
Quando o plano foi divulgado, a NVIDIA afirmou que poderia fornecer até 25% de suporte de crédito para projetos de data center em projetos cooperativos, mas o acordo específico ainda não foi implementado. Kehra disse que ele e Caprec jantaram na semana passada para finalizar mais detalhes da colaboração.
Kapretz nunca falou casualmente, comentou Kehra. Mas quando Huang Renxun atribuiu tarefas de acompanhamento no final da reunião, ficou óbvio que ele confiou muitas tarefas importantes a Caprec.
A confiança de Huang Renxun
Os executivos que negociaram com Caprec disseram que, embora ele negocie com firmeza, ele geralmente permanece racional e se comunica de forma construtiva nas reuniões. Rashid disse: "Às vezes a atmosfera de negociação é tensa e de repente ele faz uma piada para aliviar a atmosfera."
Embora os fornecedores emergentes de nuvem sejam altamente dependentes desta empresa de design de chips, a Nvidia ainda tem conflitos com eles. Um executivo de um fornecedor emergente de nuvem disse que a Nvidia realmente domina em grande medida a maneira como fazem negócios. Por exemplo, se a entrega dos chips da Nvidia atrasar, os fornecedores de nuvem serão desencorajados de comprar hardware de outros fornecedores. (A NVIDIA discorda desta afirmação. Dionne Harris, diretora sênior de computação de alto desempenho da NVIDIA, disse que a empresa permite que os clientes combinem hardware livremente e "usem o que quiserem".)
Huang frequentemente aponta aos fornecedores de nuvem emergentes sua dependência da Nvidia. Ele mencionou no podcast "Dwarkesh" no início deste ano: "Para os fornecedores de nuvem, se não tivéssemos apoiado o CoreWeave, essas empresas emergentes de nuvem e de IA não existiriam."
Atualmente, apenas alguns fornecedores emergentes de nuvem têm receitas anuais superiores a US$ 200 milhões e nenhum deles ainda alcançou lucratividade. Huang Renxun provavelmente espera evitar a situação de grandes empresas emergentes de nuvem adquirirem pares menores.
Isso significa que Caprez tem um fardo pesado sobre os ombros e precisa promover o desenvolvimento constante desses empreendimentos. O plano de cooperação em poder de computação de IA lançado pela NVIDIA é uma das medidas, como alcançar uma garantia de crédito com Firmus em troca de futura divisão de receitas.
Mas Caprec e outros executivos estão reavaliando a estrutura do plano. Duas pessoas familiarizadas com o assunto revelaram que fornecedores de nuvem emergentes maiores e mais maduros, como Nebius, recusaram-se a aderir porque não estão dispostos a depender financeiramente ainda mais dos fabricantes de chips ou a comprimir as suas próprias margens de lucro devido à partilha de receitas. Outra fonte disse que a Nvidia também está preocupada que os fornecedores de nuvem dispostos a participar do plano se tornem excessivamente dependentes financeiramente da Nvidia.
Duas pessoas familiarizadas com o assunto disseram que a Nvidia está ajustando o prazo de investimento e os contratos para evitar os riscos acima.
Ao mesmo tempo, os credores de data centers estão reavaliando sua tolerância ao risco e se tornando mais cautelosos no financiamento de novos projetos. Alguns investidores reavaliaram as avaliações dos fornecedores de nuvem de GPU e das empresas de infraestrutura de suporte, o que pode afetar a capacidade de alguns clientes e parceiros da NVIDIA de abrir o capital para financiamento e obter fundos de dívida de baixo custo.
Huang Renxun também presta muita atenção à reação do mercado ao uso crescente de seu balanço pela Nvidia para ajudar a expandir a indústria de IA. Ele frequentemente perguntava aos subordinados sobre mudanças nos spreads dos credit default swaps da dívida da Nvidia, disseram pessoas familiarizadas com o assunto. O spread praticamente dobrou nos últimos dois meses, representando um ligeiro aumento na percepção dos investidores sobre o risco de inadimplência na dívida da Nvidia. É claro que, objectivamente falando, o seu risco ainda é muito baixo. A classificação de crédito da Nvidia dada pela Moody's está a apenas um nível do nível mais alto.
O estilo de trabalho de alta intensidade e 24 horas por dia de Huang Jen-Hsun também parece ter afetado Capretz. Os parceiros de negócios comentaram que Caprec é uma das pessoas mais trabalhadoras que já conheceram. Não importa em que fuso horário ele esteja, ele está sempre online e responsivo.
O casamento dele e de Huang Minshan coincidiu com o feriado trimestral da NVIDIA, e todos os funcionários da empresa tiveram dois dias de folga nos dias 24 e 25 de setembro. Um sócio comercial revelou que mesmo durante as férias no Havaí, Capretz continuou a trabalhar e voltou a trabalhar na segunda-feira, 28 de setembro.
Os participantes do jantar disseram que, na noite seguinte, os dois usaram alianças de casamento para participar de um jantar para investidores organizado pela Nvidia em Nova York.
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