Resumo:
De acordo com o relatório britânico "Financial Times", Musk apoia a potencial fusão da SpaceX e da Tesla, na esperança de integrar a maior parte dos seus negócios na mesma empresa cotada. A transação ainda precisa passar por diversas aprovações do comitê independente do conselho de administração, acionistas e agências reguladoras, e ainda não há certeza se poderá ser alcançada.
De acordo com relatórios, o valor de mercado combinado das duas empresas é de aproximadamente US$ 3,5 trilhões. Se o acordo for concretizado, colocará negócios como foguetes, satélites, veículos elétricos, inteligência artificial e robótica sob a mesma empresa. O Financial Times descreveu esta ideia como a “aposta do século” de Musk. A sua principal aposta é a IA e a enorme infra-estrutura informática que suporta o funcionamento da IA.
Surgiram necessidades financeiras. Quando Musk apresentou seus planos aos investidores esta semana, ele aumentou sua meta de capacidade de novos data centers de IA para 10 gigawatts (GW) no próximo ano. A referência dada pelo relatório é que o tamanho previsto de todo o mercado dos EUA em 2027 é de 25 a 50 GW. De acordo com a estimativa de custo de construção de cerca de US$ 50 bilhões por gigawatt comumente utilizado na indústria, a conta total correspondente à meta de Musk pode chegar a US$ 500 bilhões.
Os valores acima são metas de construção e estimativas de custos e não podem ser considerados como investimentos implementados.
A fusão pode consolidar ainda mais o controle de Musk
De acordo com uma pessoa próxima ao conselho de administração da Tesla, espera-se que a transação potencial tome a forma de emissão de ações da SpaceX para adquirir a Tesla. Musk tem cerca de 85% de controle de voto na SpaceX por meio de uma classe especial de ações com direito a voto; sua participação na Tesla é de cerca de 20%.
O acordo daria a Musk o controle majoritário da empresa combinada, segundo a pessoa.
O relatório apontou que a Tesla teve muitas disputas legais nos últimos anos em torno da governança corporativa e da remuneração de Musk, incluindo seu enorme prêmio de opções de ações em 2018 e a aquisição da empresa solar SolarCity pela Tesla. Uma pessoa próxima do conselho de administração acredita que a fusão pode alterar o acordo de governança que há muito incomoda Musk e o conselho de administração, mas este não é o principal motivo para promover a transação.
Atualmente, ambas as empresas estabeleceram comitês de conselho independentes para avaliar cenários de fusão. A transação também requer o apoio da maioria dos acionistas da Tesla e a aprovação das agências reguladoras relevantes em todo o mundo.
Musk disse que não poderia discutir o acordo com esses comitês devido a regras de conflito de interesses. Ele comparou falar publicamente sobre a fusão a “sapatear em um campo minado”, mas mesmo assim deixou claro seu apoio.
Os defensores estão otimistas em relação à integração, mas os céticos estão preocupados em desviar a atenção
Os apoiadores acreditam que a fusão ajudará a simplificar a estrutura da empresa e facilitará a cooperação em diferentes negócios e investimentos conjuntos, incluindo projetos avançados de fabricação de chips que ambas as partes planejam promover.
O investidor da Deepwater Asset Management, Gene Munster, acredita que a SpaceX tem múltiplas oportunidades de negócios para crescimento a longo prazo, e a empresa combinada será atraente para investidores em crescimento.
Mas Ross Gerber, um investidor que já apoiou ativamente a Tesla e ainda detém ações da SpaceX, expressou uma opinião diferente. Ele acredita que a Tesla perdeu algumas das suas vantagens no mercado de veículos elétricos, o seu negócio de robótica ainda não correspondeu às expectativas e o seu desempenho financeiro enfraqueceu, dando a Musk um forte incentivo para fundi-la com a SpaceX. Em contrapartida, o mercado está mais otimista em relação à SpaceX. Embora o preço das suas ações flutue, na maioria das vezes permanece superior ao preço de emissão.
Gerber também questionou o prémio na avaliação combinada das duas empresas, acreditando que cerca de 2 biliões de dólares podem não ter apoio suficiente. Este é o seu julgamento pessoal e não é uma conclusão de avaliação reconhecida pelo mercado.
O Financial Times observou que a empresa combinada também poderá enfrentar um “desconto para grupos diversificados”. Os investidores podem temer que a amplitude excessiva dos negócios distraia a atenção da administração ou torne a alocação interna de capital da empresa menos eficiente do que a do mercado.
Três conjuntos de planos de incentivo, com um salário potencial total de US$ 1,7 trilhão
A proposta de fusão também envolve um enorme acordo de compensação de Musk.
É relatado que depois que a SpaceX integrou o xAI no início deste ano, ela manteve o plano de incentivos de Musk correspondente aos dois negócios. Entre eles, o valor máximo do plano vinculado ao negócio original da SpaceX é de US$ 550 bilhões, e o valor máximo do plano vinculado ao negócio xAI original é de US$ 150 bilhões.
A Tesla também tem um plano de ações restritas no valor de até US$ 1 trilhão. Se o programa também for mantido com a SpaceX após a fusão, os três prêmios potenciais totalizariam US$ 1,7 trilhão.
Esses números representam recompensas potenciais se as condições relevantes forem atendidas, e não a renda real. As condições de avaliação mencionadas no relatório envolvem o valor de mercado da empresa, bem como metas como estabelecer uma colônia permanente em Marte, colocar data centers em órbita, implantar uma frota de táxis sem motorista e vender mais de 1 milhão de robôs humanóides.
O aluguel de energia computacional pode suportar uma enorme expansão?
No negócio de infraestrutura de IA, Musk aposta não apenas no crescimento da demanda, mas também no aumento contínuo dos preços de aluguel de energia computacional.
De acordo com o Financial Times, a SpaceX usa contratos com termos de locação frequentemente ajustados, enquanto provedores de serviços em nuvem maduros, como Amazon, Microsoft e Google, preferem assinar contratos plurianuais com os clientes. Se o preço do poder computacional continuar a subir, a SpaceX terá a oportunidade de aumentar a receita da mesma infraestrutura através de reavaliação.
Musk acredita que o avanço contínuo dos modelos de IA aumentará o nível de inteligência que pode ser gerado por watt de eletricidade, tornando a infraestrutura mais valiosa para os clientes.
Os executivos da SpaceX disseram que o último contrato da empresa pode recuperar os custos de construção de novas instalações de computação dentro de um ano. Se esta situação continuar, a empresa poderá gerar rapidamente as grandes quantidades de capital necessárias para apoiar a expansão subsequente. No entanto, esta é a representação da gestão dos retornos do último contrato e não pode ser utilizada para concluir que todas as instalações atingirão o mesmo período de retorno.
Aswasth Damodaran, professor de finanças da Universidade de Nova York, acredita que se a SpaceX puder atender às necessidades computacionais da IA, terá a oportunidade de ocupar uma posição importante na próxima etapa do mercado de infraestrutura de IA.
Mas esta ideia depende de diversas condições. Se o progresso das empresas que adotam a IA for prejudicado e estas não conseguirem obter retornos económicos suficientes, a procura e os preços de energia informática poderão ficar sob pressão. A concretização dos objectivos de construção também depende das capacidades de financiamento e de execução do projecto.
Alugar a infraestrutura de IA também significa uma mudança no foco de negócios da SpaceX. Damodaran destacou que os documentos de listagem da SpaceX previam originalmente o uso de data centers para apoiar seus próprios serviços de IA. Musk ainda defende que ambos podem ser equilibrados, mas foi relatado que a capacidade computacional limitada de curto prazo fez com que a empresa atrasasse o treinamento de seus próprios modelos de IA.
Comentários