Sendo uma referência que há muito lidera a indústria, a NVIDIA tem enfrentado graves desafios recentemente. De acordo com relatórios financeiros relevantes, o preço das ações da Nvidia caiu 15% desde que atingiu o seu pico em maio deste ano, embora a receita esperada continue a crescer. Do ponto de vista da avaliação, o preço atual das ações da Nvidia em relação aos seus lucros esperados é ainda inferior à média do S&P 500, o que significa que os investidores estão menos dispostos a pagar um prémio pela sua rentabilidade futura.
No actual mercado de capitais, embora os fundos ainda estejam a fluir para o domínio da infra-estrutura de inteligência artificial, a direcção do vento mudou obviamente, fluindo principalmente para os fabricantes de memória. Ao mesmo tempo, como fabricante de chips de memória DRAM essenciais em servidores de data center, o valor de mercado da Micron Technology quase triplicou durante o mesmo período, marcando que a memória se tornou um novo gargalo em data centers e também se tornou um importante alvo de investimento no campo de IA. A lógica por trás dessa mudança de mercado é bastante intuitiva: a outrora preocupante escassez de GPU do ano passado diminuiu, enquanto, ao mesmo tempo, a demanda por memória nos data centers está explodindo.
Para quem admira as conquistas tecnológicas da Nvidia, a situação atual é inevitavelmente decepcionante. A ascensão da NVIDIA é baseada em sua profunda base técnica. Quer se trate da plataforma de programação CUDA amplamente utilizada ou da surpreendente velocidade de desenvolvimento iterativo da GPU, é um destaque na história da tecnologia. Sendo um dos dispositivos mais complexos fabricados atualmente pela humanidade, a GPU da NVIDIA representa o auge da tecnologia de ponta. Em contraste, a trajetória de desenvolvimento de fabricantes de memória como a Micron é muito mais monótona. Eles se concentram no desenvolvimento de chips de memória de alta largura de banda. Ao longo de duas décadas de melhorias incrementais contínuas, num contexto de crescente procura no mercado, o preço dos seus produtos aumentou dez vezes no ano passado, uma vez que a oferta não consegue satisfazer a procura.
De acordo com o monitoramento de dados por organizações do setor, o preço do mercado spot da DRAM mostrou um aumento surpreendente desde 2023. Isso não se deve a algum avanço tecnológico, mas toda a indústria subestimou seriamente a enorme demanda por memória na infraestrutura de data centers. Em nítido contraste, o gráfico de preços à vista da GPU Nvidia H100 mostra que seu preço está experimentando um declínio contínuo após atingir seu pico em maio deste ano, que está altamente sincronizado com o desempenho do preço das ações da Nvidia. O valor da NVIDIA como empresa está intimamente ligado ao preço do poder computacional, e o declínio nos preços do poder computacional afeta diretamente seu desempenho no mercado.
Tendo em conta esta enorme diferença de mercado, os especialistas do setor acreditam que se trata essencialmente de um problema de desequilíbrio entre a oferta e a procura. Gigantes como Google, Amazon, Microsoft e até OpenAI lançaram processadores customizados para reduzir sua dependência da Nvidia. Mesmo que esses chips possam não corresponder totalmente aos modelos mais recentes da Nvidia em termos de desempenho, eles são mais do que suficientes para suportar os negócios diários, o que reduz diretamente o preço geral do poder de computação. A situação atual do mercado é que cada vez mais fabricantes de GPU e aceleradores estão entrando no mercado, e todos querem se envolver na fabricação de chips, mas atualmente poucos fabricantes podem substituir o fornecimento tradicional de DRAM. Esta estrutura de mercado provavelmente continuará até que haja um grande avanço tecnológico no campo da inteligência artificial para alcançar memória de alta largura de banda, mudanças drásticas na oferta e na procura, ou o surgimento de novos concorrentes fortes.
É certamente uma situação frustrante para a Nvidia e, em grande medida, é uma consequência inevitável do seu próprio sucesso. Depois de provar pessoalmente o enorme valor do poder computacional, a Nvidia se viu em um mercado central que ninguém queria perder, e as indústrias com tecnologia relativamente simples e anteriormente discretas estavam ganhando muito dinheiro à margem com os dividendos da infraestrutura.