Resumo:
Depois que Cyrus e Huawei anunciaram o ajuste da divisão do trabalho na cooperação industrial, o primeiro relatório financeiro está aqui. Na noite de 30 de outubro, o relatório financeiro divulgado pela Cyrus mostrou que o lucro operacional no terceiro trimestre foi de 28,08 bilhões de yuans, uma redução anual de 41,7%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,42 bilhão de yuans, uma melhoria significativa em relação à perda de aproximadamente 2,471 bilhões de yuans no segundo trimestre. No entanto, após deduzir ganhos e perdas não recorrentes, a empresa ainda perdeu 1,37 bilhão de yuans.
A diferença entre os dois calibres é de 2,8 bilhões. A maior parte da diferença foi de 2,61 bilhões de yuans "ganhos e perdas na alienação de ativos não circulantes", e o subsídio governamental incluído em ganhos e perdas não recorrentes foi de 250 milhões de yuans. Esta receita está principalmente relacionada ao fato de a Saidou Technology não estar mais consolidada. Em julho deste ano, a Saidou Technology (anteriormente Blue Power) concluiu o aumento de capital e expansão acionária. A participação acionária da Sailish foi reduzida para aproximadamente 32,96%, os direitos de controle foram entregues e o patrimônio remanescente foi calculado pelo método de equivalência patrimonial, e a diferença no recálculo do valor justo foi incluída no resultado corrente de uma só vez.
A Thales está se despojando de ativos ineficientes e concentrando recursos na indústria. Depende do rendimento da alienação de ativos para cobrir as perdas na sua atividade principal e obter lucros contabilísticos no trimestre.
As expectativas do mercado de capitais em relação à Cyrus caíram significativamente no ano passado.
Há um ano, era uma das empresas automobilísticas mais observadas no mercado de ações A. Naquela época, o preço de suas ações era de 162,94 yuans e seu valor de mercado já estava próximo de 300 bilhões de yuans. Em 30 de outubro deste ano, o preço das ações caiu para 40,65 yuans, com um valor de mercado total de aproximadamente 70,8 bilhões de yuans. Caiu 75% em um ano.
Embora o preço das ações tenha caído, os métodos de cooperação entre Cyrus e Huawei também passaram por ajustes. Em 15 de setembro, Hongmeng Zhixing e Wenjie anunciaram que a definição de produto, design, marketing de marca, varejo de canais e sistema de serviços de Wenjie serão liderados por Cyrus, com terminais Huawei participando da capacitação. Yu Chengdong mais tarde deixou claro que os novos carros Wenjie a serem lançados em 2026 ainda serão projetados pela equipe da Huawei, e a mudança oficial de liderança não ocorrerá até 1º de janeiro de 2027. Em 30 de setembro, as duas partes assinaram um novo acordo de cooperação de cinco anos e formarão uma equipe exclusiva para os negócios de Wenjie.
Portanto, este terceiro relatório trimestral reflete principalmente a situação operacional antes da mudança total da nova divisão do trabalho. O que o mercado quer saber nada mais é do que dois aspectos: se a estrutura de lucros melhorou e se a capacidade de negociação do próprio Thalys pode resistir ao teste.
01. Se o carro é vendido mais caro, por que ainda não dá dinheiro?
Excluindo esse ganho único, por que a empresa principal está perdendo dinheiro? Será mais intuitivo se você desmontá-lo em uma bicicleta.
Fonte da imagem dos principais indicadores financeiros/Relatório do terceiro trimestre da Thalys
Calcule primeiro a receita com bicicletas. O relatório do terceiro trimestre da Thalys não divulgou separadamente a receita do negócio automotivo, apenas a receita consolidada de 28,08 bilhões de yuans. Divida isso pelo volume de vendas de 77.700 veículos novos de energia. Um cálculo aproximado mostra que a receita das bicicletas é de cerca de 360.000 yuans, o que é mais de 40.000 yuans a mais do que os aproximadamente 317.000 yuans do segundo trimestre.
O preço médio pode subir, o que pode estar relacionado ao aumento da proporção de carros caros. A cadência do produto apoia isso. O M9 Ultimate será entregue em meados de setembro, e a nova geração do M9 continua crescendo. Carros mais caros são vendidos.
No terceiro trimestre, a Cyrus Automobile (série Wenjie) vendeu aproximadamente 66.500 veículos, uma redução anual de 46%; todo o novo setor energético (aproximadamente 77.700 veículos) diminuiu ligeiramente, também de 41%. Entre eles, o M9 ainda está em torno de 30.000 unidades, indicando que outros modelos de preços relativamente baixos estão em rápido declínio. O M8 e o M7 reformado, que foram populares no ano passado, entraram na última parte do ciclo do produto. O M6 ainda está subindo e o novo M8 terá que esperar até novembro. Carros caros estão sendo vendidos por muito dinheiro, enquanto carros baratos não podem mais ser vendidos, então o preço médio subiu.
O carro foi vendido mais caro, mas nenhum dinheiro foi ganho.
No terceiro trimestre do ano passado, foram deduzidos lucros não padronizados de 2,29 bilhões de yuans e, um ano depois, houve uma perda de 1,37 bilhão de yuans, uma diferença de 3,6 bilhões de yuans.
Continue calculando a conta da bicicleta e veja onde o dinheiro é gasto.
O lucro bruto da bicicleta é de cerca de 76.000 yuans. Depois de deduzir as despesas com vendas de bicicletas de cerca de 49.000 yuans, as despesas de pesquisa e desenvolvimento de cerca de 25.000 yuans e as despesas de gerenciamento de cerca de 12.000 yuans, o livro ficou negativo. Um carro vendido por 360.000 yuans não é mais lucrativo antes que outras despesas sejam levadas em consideração.
Por que o lucro bruto caiu?
A margem de lucro bruto no terceiro trimestre foi de apenas 21%, cerca de 9 pontos percentuais inferior ao mesmo período do ano passado.
As razões são duplas: custos crescentes e escala decrescente.Olhe primeiro o custo. Esta rodada de aumentos de preços em 2026 abrange todo o setor. Os chips de memória para automóveis aumentaram cerca de 180% de março a junho, e o carbonato de lítio aumentou de 75.000 yuans por tonelada para mais de 200.000 yuans. O que Cyrus vende é direção inteligente de última geração, lidar, plataforma de grande poder de computação e cabine com várias telas. A quantidade de chips de memória usados em carros inteligentes de última geração é quatro a oito vezes maior que a dos carros básicos comuns, portanto, o impacto dos aumentos de preços será naturalmente maior.
Em termos de escala, as vendas globais caíram 40%, mas custos como a depreciação da fábrica são relativamente fixos. Eles estão distribuídos por menos veículos, aumentando o custo de um único veículo.
A perda foi de 2,48 bilhões no segundo trimestre e de 1,37 bilhão no terceiro trimestre. Como foi alcançada essa redução de perdas?
No segundo trimestre, quase 1,8 bilhão de yuans foram destinados para redução ao valor recuperável de ativos, o que equivalia a contabilizar a perda de alguns ativos não valerem tanto quanto valiam originalmente. As perdas no trimestre foram, portanto, ampliadas. No terceiro trimestre, esse tipo de perda caiu para cerca de 90 milhões de yuans e as despesas diminuíram novamente, de modo que a perda contábil foi naturalmente menor. Ou seja, a redução das perdas no terceiro trimestre deveu-se ao reconhecimento concentrado das perdas no trimestre anterior, e o lucro das vendas de automóveis em si não recuperou significativamente.
02. Cortar as despesas com vendas pela metade não significa que o novo modelo seja mais eficaz
A menor provisão para redução ao valor recuperável é algo único e o lucro bruto não melhorará no curto prazo. Houve alguma melhoria no lado das despesas?
Parece que sim.
As despesas com vendas no terceiro trimestre foram de 3,81 bilhões de yuans, em comparação com 7,05 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado, uma redução anual de aproximadamente 46%, quase metade.
Demonstração de resultados consolidada Fonte de custos de receitas e despesas de vendas/Relatório trimestral
Mas a conclusão muda quando se olha para o índice de despesas. No terceiro trimestre do ano passado, a receita foi de 48,13 bilhões de yuans, com um índice de despesas com vendas de 14,6%; no terceiro trimestre deste ano, a receita foi de 28,08 bilhões de yuans, com um índice de despesas com vendas de 13,6%. O valor absoluto das despesas foi reduzido pela metade e o índice de despesas caiu apenas 1 ponto percentual. Isto não é suficiente para provar que a eficiência de custos melhorou significativamente. Pode ser que a taxa de receitas tenha diminuído e as despesas tenham diminuído proporcionalmente.
As altas despesas no terceiro trimestre do ano passado também estão relacionadas ao ciclo do produto.
Naquela época, novos carros, como o novo facelift M7, foram lançados intensamente e promoções, canais e lançamentos aumentaram as despesas de vendas para 7 bilhões de yuans. No terceiro trimestre deste ano, houve menos carros novos e as vendas aumentaram, pelo que os custos caíram naturalmente.Durante este período, em 15 de setembro, Cyrus e Huawei acabavam de anunciar ajustes na divisão do trabalho na cooperação industrial. Muita gente interpreta essa queda como um sinal: o novo modelo começa a fazer efeito e a Cyrus administra seus próprios canais, economizando dinheiro.
Este julgamento é insustentável por duas razões.
Primeiro, as despesas e as receitas caíram simultaneamente. As receitas caíram 41,7% e as despesas caíram cerca de 46%. Este é o resultado de uma diminuição de escala, não de um aumento de eficiência.
Mais importante ainda, a mudança oficial de domínio não ocorrerá até 2027 e ainda está no período de transição.
A capacidade do novo modelo de reduzir custos depende das taxas de serviço do canal. Sob o antigo modelo de cooperação Zhixuan, de acordo com a estrutura do prospecto de ações de Hong Kong da Thalys e cálculos de vários meios de comunicação: Thalys pagou à Huawei Terminal BG uma taxa de serviço de marketing de canal de 8% do preço de venda do veículo e pagou à Yinwang Smart uma taxa de licenciamento de tecnologia de 2% do preço de venda do veículo. Com base em um cálculo aproximado baseado no preço médio da bicicleta de 360.000 yuans, apenas a taxa de serviço do canal custará quase 30.000 yuans por veículo.
Quanto à retomada da iniciativa, é uma oportunidade, mas também tem um preço.
Um investidor que acompanha a Cyrus disse que, com seus próprios arranjos de canais e marketing, há espaço para melhorar os lucros das bicicletas. Mas nos últimos cinco anos, Cyrus trocou lucros por escala e deu parte dos lucros à Huawei. Quando as vendas aumentaram rapidamente, esta estratégia funcionou bem, mas quando o crescimento desacelerou, a pressão tornou-se maior.
Uma grande parte do prêmio da marca Wenjie vem do endosso ecológico da "Huawei" e Hongmeng Zhixing. Retomar a liderança equivale a assumir o fardo do marketing da marca. No dia 15 de setembro, dia do anúncio da notícia, o preço das ações da Thalys caiu 5,09%. O mercado obviamente não considerou isto como algo puramente positivo.
Portanto, é muito cedo para tirar conclusões sobre se o novo modelo terá sucesso. Depende se o índice de despesas com vendas pode realmente diminuir após 2027; após a transferência do canal para a Thalys, o mesmo investimento em marketing pode ser trocado pelo mesmo volume de vendas e prêmio.
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