Resumo:
Em 31 de agosto, o Financial Times informou que os gigantes da tecnologia dos EUA receberam mais de US$ 160 bilhões (aproximadamente 1 trilhão de yuans) em ganhos inesperados provenientes de investimentos em outras empresas de IA no último trimestre. Esses ganhos embelezaram seus relatórios financeiros e também levantaram preocupações de que a intensidade real da mania da IA possa ser exagerada pelos ganhos no papel.
EUA gigantes da tecnologia ganham enormes fortunas com investimentos
Em seus relatórios financeiros divulgados recentemente, as empresas controladoras do Google, Alphabet, Amazon, Nvidia e Microsoft, relataram que seus lucros antes de impostos aumentaram significativamente devido aos itens de "outras receitas" em suas contas, e essas receitas vêm principalmente do aumento nas avaliações de investimentos de capital em outras empresas líderes de IA.
Esses ganhos únicos de avaliação decorrem em grande parte do entusiasmo do mercado pela IA. Numa altura em que os investidores examinam de perto os lucros das empresas tecnológicas e tentam avaliar a saúde de todo o ecossistema de IA, esses lucros podem distorcer a verdadeira saúde financeira da empresa.
“Há alguns anos, os investidores começaram a questionar a natureza cíclica das receitas dos gigantes da tecnologia.” Ben Snider, estrategista-chefe de ações dos EUA no Goldman Sachs, disse.
Ele acrescentou que o atual crescimento dos lucros provenientes dos investimentos em IA "levanta a questão de saber se o crescimento reportado por estas empresas se deve à procura subjacente real ou se é de alguma forma enganoso".
Rendimentos de investimentos ampliam lucros
Nos últimos trimestres, os investimentos dos gigantes da tecnologia na OpenAI e na Anthropic tornaram-se cada vez mais visíveis nos seus relatórios financeiros, uma vez que as normas contabilísticas estipulam que as alterações no valor dos investimentos de capital no final de cada trimestre devem ser incluídas nos lucros ou perdas da empresa.
Mas este ano, com a listagem da SpaceX, o rendimento do investimento em ações de grandes empresas de tecnologia aumentou ainda mais significativamente. Alphabet e Nvidia possuem ações da SpaceX. A SpaceX adquiriu o xAI de Musk antes de abrir o capital, tornando o data center orbital de IA um importante ponto de venda em sua promoção de listagem. A listagem aumentou significativamente o valor das ações detidas pelos investidores existentes.
No último trimestre, a contribuição de “outras receitas” para os lucros da gigante tecnológica foi mais do dobro dos cerca de 69 mil milhões de dólares do trimestre anterior. Espera-se que esse fenômeno continue no próximo ano se a Anthropic e a OpenAI chegarem ao mercado conforme programado.
A receita de investimentos aumenta significativamente os lucros dos gigantes da tecnologia
Na última rodada de relatórios financeiros, os lucros antes dos impostos de muitos grandes "provedores de serviços de nuvem em hiperescala" atingiram níveis recordes. Mas a principal fonte de crescimento dos lucros da Alphabet e da Amazon são “outras receitas” geradas pela valorização do capital da SpaceX e da Anthropic, em vez de novas linhas de negócios ou novos fluxos de caixa reais gerados.
Nos três meses encerrados em 30 de junho, as "outras receitas" da controladora do Google, Alphabet, mais que dobraram em relação ao trimestre anterior, para US$ 97,9 bilhões. As “outras receitas” da Amazon mais que triplicaram, para US$ 53,4 bilhões.
A Nvidia tem um enorme portfólio de investimentos de capital e, no final de junho, revelou que detinha quase 123 milhões de ações da SpaceX. Nos três meses até o final de julho, a empresa registrou US$ 7,7 bilhões em “outras receitas”. Isso é uma queda em relação ao trimestre anterior, quando a Nvidia obteve enormes ganhos à medida que sua participação na Intel aumentava de valor.
Ocultar a operação real
Os analistas salientaram que a rentabilidade do negócio principal da indústria tecnológica dos EUA permanece forte e que a indústria desempenha um papel vital no desempenho geral do mercado de ações. No entanto, os retornos dos investimentos em IA apresentam volatilidade e descontinuidade óbvias, tornando mais difícil para os investidores verem a verdadeira rentabilidade destas empresas tecnológicas.
Manish Kabra, chefe de estratégia de ações dos EUA no Societe Generale, disse que os ganhos levantaram "questões sobre a qualidade dos lucros", o que também levou o mercado a reduzir os índices preço/lucro das empresas de cerca de 25 para 20 vezes.
Kasper Elmgreen, diretor de investimentos do negócio de renda fixa e ações da Nordic Asset Management, disse que o relatório financeiro do primeiro semestre "superestima claramente a lucratividade repetível da empresa" e que o "efeito cíclico" por trás desses ganhos de IA também é motivo de preocupação.
Estas empresas reavaliam as suas participações apenas depois de as empresas privadas em que investem concluírem uma nova ronda de financiamento. No entanto, as participações nas empresas cotadas são ajustadas trimestralmente. Isto poderia criar uma impressão distorcida de crescimento dos lucros para investidores e analistas que se concentram apenas em indicadores macrofinanceiros, sem ajustar estes factores numa base empresa por empresa.
“Para os investidores que tomam decisões de investimento a nível macro, estes investimentos na indústria tecnológica são realmente preocupantes”, disse Kabra.
Louise Dudley, gerente global de portfólio de ações da Federated Hermes, disse que as mudanças eram "grandes demais para serem ignoradas" e não apenas tornaram a análise mais complexa, mas "sem dúvida introduziram riscos adicionais".
Mas ela acrescentou que essas empresas "merecem algum reconhecimento por investirem e fazerem parcerias com empresas de muito sucesso".
Os grandes ajustes pontuais de avaliação patrimonial observados até agora neste ano poderão criar riscos negativos inesperados para os próximos períodos de lucros. “A contribuição desses tipos de ganhos para os lucros prepara o terreno para um crescimento potencialmente negativo no próximo ano”, disse Scott Chronert, estrategista de ações do Citi nos EUA.
Comentários