Resumo:
Em 26 de outubro, foi relatado que a Anthropic havia enviado documentos de IPO ao regulador de valores mobiliários dos EUA. Esta empresa de IA que cresceu rapidamente com Claude e ferramentas de programação finalmente ficou sob os holofotes do mercado de capitais. Esta deveria ser uma história de sucesso empresarial.
Nos últimos anos, a Anthropic tornou-se gradualmente uma das empresas mais observadas no mercado de IA empresarial. Ele fortalece a programação, incorpora recursos de modelo nos fluxos de trabalho do desenvolvedor e fornece serviços de maior valor para clientes corporativos. Segundo dados divulgados pela Reuters, a receita da Anthropic em 2025 atingirá 4,59 mil milhões de dólares, e a receita no primeiro semestre de 2026 aumentará ainda mais para 16,29 mil milhões de dólares.
Mas os documentos do prospecto também revelaram outro lado: no primeiro semestre de 2026, o prejuízo líquido da Antrópico atingiu US$ 80,7 bilhões. Desse montante, aproximadamente US$ 72,4 bilhões vieram de alterações no valor justo de notas conversíveis e não refletiram saídas de caixa. O verdadeiro prejuízo operacional foi de aproximadamente US$ 693 milhões.
Mas o que torna difícil para os investidores respirarem com calma é que o prospecto da Antrópico previa um compromisso de pelo menos US$ 518 bilhões em aquisição de energia computacional ao longo dos próximos dez anos, cerca de 80% dos quais não podem ser cancelados ou precisam ser pagos independentemente do uso.
Neste IPO, a Anthropic planeja levantar US$ 100 bilhões. Desde a sua criação, a Anthropic arrecadou um total de US$ 150 bilhões.
O mercado de ações dos EUA já expressou preocupação com os enormes gastos em infraestrutura de inteligência artificial, e a listagem da Antrópico despertou os nervos frágeis do mercado.
Indicadores do setor comentaram que esta listagem é de grande importância. Se não correr bem, todo o mercado será arrastado para baixo.
OpenAI, que já seguiu o Antrópico, também tem mudado com frequência recentemente. Por um lado, está se voltando para modelos de baixo preço. Em 26 de outubro, a OpenAI lançou uma nova geração do modelo intermediário GPT-6.1 Terra, que usa preços de chamadas mais baixos e recursos de operação de computador como importantes pontos de venda.
Neste lado do oceano, a DeepSeek, que sempre se concentrou na relação custo-eficácia, aumentou várias vezes o seu plano de financiamento atual. As últimas notícias são que a sua nova ronda de financiamento ultrapassa os 100 mil milhões de yuans e iniciou um caminho ousado de expansão. Várias pessoas familiarizadas com o assunto revelaram à Phoenix Technology que a equipe da DeepSeek tem se expandido rapidamente recentemente e “o dinheiro arrecadado deve sempre ser gasto em locais razoáveis”. Quanto mais financiamento, mais coisas o DeepSeek terá que fazer.
A competição global de IA está se tornando mais intensa do que nunca.
Anthropic, um modelo comercial, sofreu uma enorme perda de US$ 80,7 bilhões
Na indústria global de IA, a Anthropic sempre foi um quadro de referência representativo.
Ao contrário dos produtos que dependem principalmente do tráfego de consumidores, a Anthropic começa com programação e serviços empresariais e gradualmente estabelece seu próprio caminho de negócios. Claude acumulou usuários entre a comunidade de desenvolvedores, e os clientes corporativos adquirem recursos de modelo por meio de chamadas de API, assinaturas pagas, etc. Um modelo não é apenas uma janela de bate-papo, mas uma ferramenta de produção que vai para o desenvolvimento de software, processamento de conhecimento e processos de negócios.
O apelo deste caminho é simples: as empresas estão dispostas a pagar por ferramentas que podem melhorar a produtividade, e os cenários de alto valor geralmente têm uma lógica de pagamento mais clara do que as aplicações comuns de consumo.
Especialmente no campo da programação, o valor da IA não se reflete mais apenas no fato de ela responder às perguntas com precisão, mas na sua capacidade de completar a escrita de código, depuração, testes e execução de tarefas complexas. Para as empresas, se o modelo puder encurtar o ciclo de desenvolvimento e reduzir a duplicação de trabalho, haverá uma base de pagamento relativamente concreta.
Quando um CEO da área de IA se comunicou com a Ifeng.com Technology, ele acreditou que a Anthropic é um exemplo importante do modelo de negócios de IA. "Todos descobriram inicialmente que a codificação de IA tem fortes capacidades de transformação comercial. Isso veio primeiro da Anthropic. Agora a Anthropic começou a fabricar produtos farmacêuticos de IA e definitivamente haverá outros a seguir no futuro."
Mas a qualidade da renda e a qualidade dos lucros são duas coisas diferentes.
De acordo com a análise feita pela Reuters dos documentos do prospecto da Anthropic, o prejuízo operacional da empresa em 2025 será de aproximadamente US$ 8,06 bilhões, e seu prejuízo operacional no primeiro semestre de 2026 será de aproximadamente US$ 693 milhões. Seus gastos com computação e infraestrutura durante o mesmo período foram de quase US$ 9 bilhões, um aumento significativo em relação aos aproximadamente US$ 2,3 bilhões no mesmo período do ano passado.
Isso significa que os negócios da Anthropic estão de fato se expandindo rapidamente, mas os custos de recursos para apoiar a expansão dos negócios não podem ser ignorados.
Cada Token vendido por uma empresa modelo não é gerado do nada. O treinamento requer poder computacional e a inferência requer poder computacional. A expansão da escala de usuários e o aumento da complexidade das tarefas também continuarão a aumentar o consumo de recursos computacionais. Especialmente quando a IA passa da simples resposta a perguntas para agentes de programação e execução de tarefas complexas, o modelo pode exigir mais rodadas de raciocínio, ferramentas de chamada e verificação repetida, e a estrutura de custos por trás de uma única tarefa também mudará.
Só porque os clientes corporativos estão dispostos a pagar não significa que a empresa tenha naturalmente uma margem de lucro suficientemente alta. Se o crescimento da receita exigir investimento contínuo em mais poder computacional para ser mantido, pode não haver uma correlação positiva simples entre a expansão da escala e a melhoria dos lucros.
Outra pressão que a Anthropic enfrenta é seu compromisso de compra de energia computacional de longo prazo. A Reuters informou que a empresa assinou serviços de nuvem em grande escala, recursos computacionais e acordos de infraestrutura com vários parceiros, com compromissos relacionados superiores a US$ 500 bilhões nos próximos dez anos.
Os negócios da Antrópico não estão isentos de progresso. Em vez disso, o crescimento das receitas e a expansão dos clientes empresariais sugerem que o mercado está a pagar pelas capacidades do seu modelo. Mas o que confunde o mundo exterior é o próprio modelo de negócio. À medida que as capacidades do modelo continuam a melhorar, os custos de inferência podem diminuir simultaneamente? Quando mais empregos são entregues à IA, será que o preço que os clientes estão dispostos a pagar poderá cobrir o custo total dos modelos, do poder de computação e da prestação de serviços?
Com o apoio de vários "proprietários de redes", sempre há outra maneira de abrir o código
Se o Anthropic representa uma rota que parte de cenários de alto valor e gradativamente gera receita comercial, então outra revelação que o DeepSeek traz para a indústria é que o próprio custo também pode se tornar parte da competitividade do modelo.
O DeepSeek causou um choque inicial na indústria. Uma das razões importantes é que fez o mercado reexaminar o custo do treinamento e do uso de modelos grandes. O mundo exterior concentrou-se no desempenho do seu modelo e na respectiva divulgação dos custos de formação. Mas para a comercialização, o que é mais importante do que um determinado número de treinamento é se o baixo custo pode ser estendido à implantação do modelo, à inferência e ao uso real.
Os dados do OpenRouter mostram que, em termos de volume de chamadas, o modelo do DeepSeek ficou em primeiro lugar na lista semanal da plataforma por três semanas consecutivas. Além disso, modelos como minimax, Zhipu e Tencent também estão há muito tempo entre as cinco principais plataformas em termos de volume de chamadas.
A rota do DeepSeek fornece uma direção digna de estudo: os recursos do modelo não se limitam ao caminho de implementação de parâmetros continuamente aumentados e ao empilhamento do poder de computação. O projeto da arquitetura, os métodos de treinamento, a eficiência da inferência e o agendamento de recursos podem afetar o custo unitário final.
Mais importante ainda, os custos mais baixos mudarão a forma como os modelos chegam ao mercado.
Essas serão duas ideias de desenvolvimento completamente diferentes.
O Departamento de Segurança Interna dos EUA ordenou recentemente que as agências federais removessem completamente os produtos DeepSeek e serviços de terceiros desenvolvidos com base em seus modelos. A DeepSeek anunciou quase simultaneamente que abriria totalmente o código de sua estrutura de inferência interna DeepInfer e seria compatível com as duas principais plataformas de computação da NVIDIA e Huawei Ascend. Por detrás da comparação dramática, aponta para o mesmo facto: a DeepSeek foi colocada na primeira fila da competição global de IA, e a forma como escolheu responder não foi encolher, mas sim alargar a sua base tecnológica.
Recentemente, muitos meios de comunicação informaram que o DeepSeek está prestes a completar aproximadamente 100 bilhões de yuans em financiamento. Desde Setembro, a escala desta ronda de financiamento foi "perseguida": o plano inicial era de 50 mil milhões, que foi aumentado para 80 mil milhões a meio caminho e finalmente caiu para 100 mil milhões. Incluindo a primeira rodada de cerca de 51 bilhões de yuans em junho, o DeepSeek atraiu um total de cerca de 150 bilhões de yuans em meio ano, e sua avaliação pré-monetária permanece em 500 bilhões de yuans.
A lista de investimentos não tem precedentes. Segundo estatísticas da mídia própria "The Tide of Money", esta rodada de financiamento reuniu mais de 20 instituições de investimento. Os antigos acionistas da rodada anterior, como IDG Capital, Shixiang Technology, Zhengxingu Capital, Monolith, CATL, Tencent e Guozhi Investment, continuam a participar nesta rodada de financiamento. Os novos investidores incluem China Mobile, China Telecom, China Life Investment, Stony Brook Capital da GigaDevice, SMIC Juyuan, Boyu Capital, CPE Yuanfeng, Gaorong Capital, Legend Capital, CITIC Investment, Meituan Longzhu, Hengdian Capital, Geely Capital e outras instituições. Entende-se também que esta ronda de financiamento atraiu a participação indirecta de um grande número de empresas cotadas e de capital industrial, incluindo Muyuan Co., Ltd., Zhihu, Century Huatong, Perfect World, Giant Network, Dahua Co., Ltd., etc.
Não é difícil perceber que Liang Wenfeng atribui grande importância ao valor industrial na escolha dos investidores. Por exemplo, em termos de energia, possui reservas sólidas no sistema Ningde e no sistema de inovação GigaDevice que está intimamente ligado aos chips de memória nacionais.
Diante de um enorme investimento, DeepSeek também enfrenta o problema de "gastar dinheiro". Uma pessoa próxima à DeepSeek disse ao ifeng.com que a DeepSeek está planejando uma nova rota de crescimento para investidores, que inclui uma expansão massiva da equipe.
Assim que a primeira rodada de financiamento de cerca de 51 bilhões de yuans em junho foi liquidada, a DeepSeek emitiu um anúncio de recrutamento em 25 de junho, propondo claramente "pelo menos dobrar o tamanho de todos os departamentos" e abrir 33 vagas ao mesmo tempo, cobrindo sete setores principais: pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, infraestrutura de computação, implementação de produtos, pesquisa de algoritmos de ponta e funções abrangentes. Ela até recruta empregos em infraestrutura de data center em Ulanqab.
Em setembro, Cui Tianyi, líder da equipe DeepSeek Harness, divulgou cerca de 150 cotas de recrutamento de uma só vez nas plataformas sociais. Nas suas palavras originais, a exigência era “sem precedentes”. DeepSeek também é generoso quando se trata de benefícios aos funcionários. É relatado que DeepSeek ofereceu a um estagiário da classe Yao da Universidade Tsinghua um salário diário antes de impostos de 5.500 yuans e um salário mensal de mais de 120.000 yuans; a faixa salarial mensal para cargos de engenheiro de P&D do sistema principal recrutados pela escola está entre 60.000 e 90.000 yuans.
Mas Liang Wenfeng sempre manteve a simplicidade e a discrição. Uma pessoa próxima ao DeepSeek disse ao ifeng.com que os escritórios do DeepSeek ficam principalmente em Pequim e Hangzhou, e Liang Wenfeng aluga uma casa em Pequim há muito tempo, e o layout dos quartos sempre foi muito simples.
A relação custo-benefício começa a dominar tudo
Entre os muitos gigantes da IA, a OpenAI sempre foi a que mais se destacou.
Eles inicialmente buscaram o limite superior da inteligência do modelo e, uma vez, queriam conquistar o mercado C-end. Eles até fantasiaram em ser um “WeChat na era da IA” para conectar tudo.
Mas diante de enormes perdas e receitas ultrapassadas, a OpenAI mais uma vez aprendeu com a Anthropic e conquistou o campo da codificação de IA para conseguir uma melhor comercialização.
Hoje em dia, a abordagem da OpenAI está se tornando cada vez mais DeepSeek. No dia 23 de setembro deste ano, o GPT-6 Sol e o Luna foram lançados ao mesmo tempo. O preço de entrada da API da Luna foi atingido em US$ 0,1 por milhão de tokens, que é um preço mínimo.
Em 7 de outubro, meio mês depois, a OpenAI lançou o Luna diretamente para usuários gratuitos, cobrindo toda a população do ChatGPT; usuários pagantes receberam Sol e usuários gratuitos receberam Luna.
GPT-6.1 Terra, lançado em 26 de outubro, está posicionado na série de modelos intermediários da OpenAI, com foco em operações de computador e tarefas diárias de escritório. Seu preço padrão API é 50% menor que o da geração anterior GPT-5.6 Terra; A OpenAI também afirma que em alguns testes de tarefas, o Terra pode concluir o trabalho a um custo muito inferior ao do modelo principal.
No entanto, algumas pessoas na indústria acreditam que "O OpenAI ainda está em fase de balanço. Isso pode ser visto pelo fato de que eles estão criando modelos de inteligência incorporada. Comparado com o Antrópico, o OpenAI costuma ser muito instável, mas em breve será educado pelo mercado e fará negócios lucrativos."
Afinal, o volume do mercado de grandes modelos é óbvio para todos. Se você não conseguir continuar estabelecendo vantagens e fazendo uma boa homepage, ela logo terá vida curta.
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