Será que o maior IPO da história será bloqueado pelo pânico da IA?

Resumo:

Em 5 de novembro, a "onda azul" varreu Wall Street. Os três principais índices de ações dos EUA despencaram em geral, e as ações relacionadas à IA, semicondutores e data centers sofreram vendas concentradas. No dia seguinte, as ações de tecnologia recuperaram, com o Nasdaq a subir 1,09% e o Índice Philadelphia Semiconductor a recuperar cerca de 4,2%. No entanto, o Nasdaq ainda caiu cerca de 3,4% durante toda a semana. A Antrópica, que ainda não foi listada, está no centro da tempestade de IA. Não tem um preço das ações em tempo real, mas também está sujeito a um exame minucioso.

De acordo com reportagens da mídia estrangeira,

No mercado de previsão Kalshi, os traders acreditam que a probabilidade da Anthropic concluir seu IPO dentro do ano caiu de quase 90% antes das eleições de meio de mandato nos EUA para menos de 60%. Alguns potenciais investidores duvidam mesmo que a Anthropic possa atingir a avaliação esperada de 1,5 biliões.

O infortúnio nunca vem sozinho e as mudanças de pessoal ocorreram uma após a outra dentro da Anthropic. Claude Code perdeu três membros importantes em duas semanas. O ex-líder de produto Cat Wu e primeiro funcionário de crescimento Austin Lau juntou-se ao concorrente OpenAI.

À medida que o mercado de ações de tecnologia se deteriora, crescem as dúvidas em torno do IPO de um trilhão de dólares.

Em 5 de novembro, as ações dos EUA despencaram de forma generalizada. O Dow Jones Industrial Average caiu 1.833 pontos, ou 3,44%; o índice S&P 500 caiu 4,36%, a maior queda em um dia desde que as tarifas dos EUA foram impostas em abril de 2025; o Nasdaq caiu 5,52%, a maior queda diária em 19 meses.

A cadeia da indústria de IA se tornou a área mais atingida pelas vendas. O Índice de Semicondutores da Filadélfia despencou cerca de 12,3% em um único dia, o maior declínio em um único dia desde março de 2020. A Nvidia caiu cerca de 9% e a AMD caiu cerca de 17%. CoreWeave caiu cerca de 10% e Nebius caiu cerca de 15%. Os preços das ações de ambas as empresas caíram pela metade em relação aos máximos de 6 de outubro. A Microsoft caiu 3,6%, enquanto a Amazon e a Alphabet caíram 2,2%.

Nota: Existem diferenças nos dados de alta e queda de algumas ações em diferentes plataformas de mercado, e os números na imagem podem ser ligeiramente diferentes dos dados citados no texto.

A cor do mercado de ações contrasta fortemente com os votos. Um dos principais gatilhos para esta rodada de vendas é a preocupação do mercado de que o novo Congresso dos EUA e os governos locais possam restringir a construção de data centers de IA. O grande uso de eletricidade, água e o impacto dos data centers na infraestrutura local tornaram-se questões importantes na política local nos Estados Unidos.

O UBS estima que cerca de 30% da capacidade do novo data center nos Estados Unidos prevista para 2028 pode ser afetada por possíveis medidas de pausa na construção.

Com essa liquidação, o IPO que está sendo preparado pela Anthropic tornou-se uma importante janela para observar o mercado de IA.

A Anthropic é ao mesmo tempo uma compradora de enormes quantidades de poder computacional e uma desenvolvedora de modelos que vende serviços de IA diretamente para empresas e consumidores. Os investidores estão preocupados se o enorme investimento em IA pode ser convertido em receitas e lucros sustentados. Em última análise, a resposta terá de ser encontrada a partir do desempenho operacional dessas empresas.

As oscilações violentas do mercado de ações também aumentaram a dificuldade de precificação dessa transação.

Os investidores institucionais consultarão a avaliação, as expectativas de lucro e os riscos de mercado das ações de tecnologia existentes para decidir a que preço estão dispostos a subscrever novas ações. Quando as ações relacionadas à IA geralmente caem, mesmo que ainda estejam otimistas sobre as perspectivas de longo prazo da Antrópico, podem exigir um preço de oferta mais baixo ou reduzir o valor da subscrição.

Anteriormente, esperava-se que a Anthropic arrecadasse até US$ 100 bilhões. Uma escala de emissão tão grande precisa atrair investidores institucionais suficientes. Se a procura de subscrições for insuficiente, a empresa poderá ter de baixar a sua avaliação, reduzir a escala de angariação de fundos ou esperar que o mercado estabilize antes de abrir o capital.

Em 5 de novembro, de acordo com reportagens da mídia estrangeira, potenciais investidores questionaram se a Anthropic poderia lançar um road show na semana de 9 de novembro e concluir a listagem em novembro. Alguns investidores acreditam que a avaliação anteriormente discutida de aproximadamente 1,5 biliões de dólares ainda é elevada e esperam um desconto de avaliação maior. A Antrópico não quis comentar.

Esta transação, que se esperava que estabelecesse um recorde global de financiamento de IPO, enfrenta agora uma pressão dupla: os investidores institucionais continuam a reduzir as expectativas de avaliação e o calendário de listagem originalmente esperado também começa a ser questionado.

No entanto, cabe ressaltar que a Anthropic ainda não anunciou o preço oficial de emissão e a data de lançamento. No prospecto, a empresa afirmou apenas que “planeja realizar uma oferta pública o mais rápido possível após a entrada em vigor da declaração de registro na SEC”. Os acordos de listagem anteriores em novembro vieram principalmente de fontes familiarizadas com o assunto.

Na verdade, a pressão de valorização da Anthropic sempre existiu. A avaliação estimada de 2 biliões de dólares foi apenas uma surpresa em Setembro deste ano, e a atitude do mercado de capitais parecia ter esfriado juntamente com a temperatura.

Em 14 de outubro, a Anthropic realizou um dia do investidor e divulgou dados financeiros do terceiro trimestre para potenciais investidores. A receita da empresa aumentou aproximadamente 45% em relação ao trimestre anterior, para US$ 16,8 bilhões, ainda mantendo um rápido crescimento, mas desacelerou significativamente em comparação com o crescimento trimestral de aproximadamente 145% no segundo trimestre. No dia seguinte, houve relatos na mídia de que alguns investidores começaram a reduzir as expectativas de avaliação do IPO da Antrópico dos anteriores aproximadamente US$ 2 trilhões para US$ 1,5 trilhão.

A avaliação esperada de US$ 500 bilhões evaporou antes da listagem oficial. Alguns meios de comunicação comentaram mesmo que a Anthropic pode ter perdido o melhor momento para abrir o capital - se a empresa puder ser cotada em junho e entrar no mercado público quando o crescimento das receitas estiver mais forte, poderá conseguir obter uma avaliação mais ideal.

Em 2 de novembro, a Anthropic atualizou seu prospecto para adicionar os resultados do terceiro trimestre: a receita trimestral foi de US$ 16,956 bilhões, um aumento trimestral de aproximadamente 47%, e os compromissos de compra e leasing de energia de computação de longo prazo chegaram a US$ 895,4 bilhões. Foi noticiado no mesmo dia que os investidores institucionais que se preparam para participar no IPO esperam controlar a avaliação entre 1,5 biliões de dólares e 1,6 biliões de dólares.

Agora, até mesmo esse preço com desconto está começando a ser questionado.

De acordo com relatos da mídia estrangeira, à medida que o mercado de ações de tecnologia piora, alguns potenciais investidores estão discutindo uma faixa de avaliação de US$ 1,2 trilhão a US$ 1,3 trilhão, e alguns estão até considerando reduzir a avaliação para US$ 1,1 trilhão.

Outros relatórios indicam que alguns investidores estão aguardando os dados de receita de outubro da Anthropic para determinar se o crescimento da receita da empresa pode se recuperar novamente após a desaceleração do crescimento no terceiro trimestre.

Ao mesmo tempo, a

Anthropic também enfrenta a competição por talentos dos concorrentes.

Em 3 de novembro, horário dos EUA, Cat Wu, ex-líder de produto da Claude Code, anunciou sua demissão, encerrando cerca de dois anos de trabalho na Anthropic. Participou no desenvolvimento do Claude Code desde uma ferramenta experimental interna até um produto comercial e é um dos membros mais representativos deste produto. Apenas dois dias depois, Cat Wu anunciou que ingressaria na OpenAI e seria responsável pelo gerenciamento de produtos principais, reportando-se a Tibo Sottiaux.

O primeiro funcionário de marketing de crescimento da Anthropic, Austin Lau, também anunciou que ingressaria na OpenAI no mesmo dia. Anteriormente, ele participou do estabelecimento do sistema de crescimento de usuários de Claude e foi responsável por atrair mais usuários para usar o produto. A Anthropic também apresentou em janeiro deste ano como usou o Claude Code para desenvolver ferramentas de marketing e reduzir o tempo de produção criativa de 30 minutos para 30 segundos.

Acontece que durante o período crítico em que a Anthropic e a OpenAI estavam competindo pelo mercado corporativo, aqueles que mudaram para a OpenAI foram duas pessoas que ajudaram a Anthropic a conquistar usuários. Um promove a comercialização do Claude Code e o outro é responsável por permitir que mais pessoas acessem e utilizem o Claude. Agora, ambos se juntaram ao campo concorrente original.

Curiosamente, a Anthropic acaba de enfatizar as vantagens de seus talentos em seu prospecto. A empresa disse que nos últimos 12 meses, a partir de 30 de setembro, a “taxa de rotatividade lamentável” geral foi de apenas cerca de 1%. Contudo, estas estatísticas não incluem a saída de pessoal chave desde o final de Outubro.

Quanto ao motivo da saída da empresa, as partes não deram explicação diretamente relacionada à perspectiva de IPO. Cat Wu também deixou claro que a capacidade de vender antecipadamente as ações da empresa não era uma consideração para sua renúncia.

A avaliação do IPO da Anthropic tem diminuído e a OpenAI não está imune a isso.

Em 19 de outubro, de acordo com relatos da mídia estrangeira, a OpenAI está acelerando para arrecadar aproximadamente US$ 30 bilhões, na esperança de garantir fundos de investidores antes que a Anthropic abra o capital, com uma avaliação alvo de mais de US$ 1,4 trilhão. No entanto, até 30 de outubro, a meta de financiamento da OpenAI foi reduzida para aproximadamente 20 mil milhões de dólares e a sua avaliação alvo também foi reduzida para 1,25 biliões de dólares. Em 6 de novembro, foi revelado que a OpenAI havia concluído a primeira rodada de financiamento de aproximadamente US$ 11 bilhões, e os fundos restantes ainda estavam sendo arrecadados.

A OpenAI está correndo para arrecadar dinheiro antes da Anthropic, enquanto a Anthropic espera usar seu IPO para estabelecer um recorde de financiamento. Hoje, ambas as empresas enfrentam pressão de preços do mercado. Concorrem pelos mesmos investidores e enfrentam obstáculos de financiamento semelhantes.

A Anthropic é uma das poucas empresas que ainda persiste nesta onda de listagens de IA. A maioria das outras empresas de IA que se preparam para abrir o capital este ano optaram por retirar-se temporariamente desta competição de financiamento.

A partir de 22 de outubro, a operadora de data center Switch, a empresa de infraestrutura de IA Nscale e a SB Energy, apoiada pelo SoftBank, adiaram seus IPOs, enquanto a Firmus, apoiada pela Nvidia, e a AirTrunk REIT, apoiada pela Blackstone, retiraram ou suspenderam os planos de emissão. Segundo relatos, algumas empresas nem sequer estavam dispostas a competir com a Anthropic pelos fundos e pela atenção dos investidores institucionais na época. Muitos grandes investidores permanecem otimistas em relação à Anthropic, vendo-a como uma das poucas oportunidades de investir diretamente em empresas de IA de ponta.

Apenas duas semanas depois, os acordos de distribuição da Anthropic também foram questionados.

Em comparação com fabricantes de chips e gigantes da computação em nuvem já listados, OpenAI e Anthropic, que desenvolvem diretamente modelos de ponta, ainda carecem de referência de avaliação no mercado público. Esperava-se que a Anthropic se tornasse a primeira empresa de modelo de IA de ponta a ser listada no mercado de ações dos EUA, e seus resultados de emissão naturalmente atraíram muita atenção.

Se for listada com sucesso, mesmo que a avaliação seja inferior ao esperado anteriormente, o mercado de capitais terá finalmente a oportunidade de precificar diretamente essas empresas. Os investidores podem avaliar o valor que uma empresa de IA de ponta merece com base no crescimento da receita, na lucratividade e nos custos de energia computacional da Anthropic. Isto fornecerá um importante objeto de comparação para empresas de IA como a OpenAI que ainda não foram listadas.

Vale ressaltar que o atraso no IPO não colocará a Antrópica em dificuldades financeiras imediatamente. De acordo com o último prospecto, em 30 de setembro, a empresa ainda detinha aproximadamente US$ 131,9 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, com um buffer de capital considerável.

Mas se o IPO for adiado e outros canais de financiamento começarem a ficar mais restritos, a situação será muito mais difícil.

A Anthropic assinou compromissos de compra e leasing de energia computacional de longo prazo de quase US$ 900 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 69,8 bilhões deverão expirar antes do final de setembro de 2027. Uma vez que os custos de financiamento continuarem a subir e for difícil obter novos fundos, as empresas poderão ter que desacelerar sua expansão ou até mesmo reajustar alguns de seus planos de investimento. Data centers, fornecedores de chips e instituições financeiras que dependem de pedidos futuros também poderão ser afetados.

Para o Anthropic, se perder uma janela de listagem, poderá esperar pela próxima. Mas se a lógica de avaliação do mercado de capitais para toda a indústria da IA ​​mudar, a próxima oportunidade poderá não ser melhor do que agora.