Resumo:
A atmosfera de mercado para o IPO supergrande da Anthropic PBC se recuperou ligeiramente: a Meta anunciou uma venda de ações de US$ 95 bilhões, e as ações de tecnologia também se recuperaram ligeiramente dos mínimos de outubro. No entanto, ainda existem alguns factores desfavoráveis: o ambiente global do mercado de IPO está sob pressão, os objectivos de financiamento da Anthropic são extremamente ambiciosos e o sucesso ou fracasso deste IPO terá um grande impacto no mercado de acções e no mercado de crédito.
A empresa, fundada por Dario Amodei, planeja arrecadar fundos pelo menos tão grandes quanto o IPO recorde de US$ 86 bilhões da SpaceX em junho; A Reuters informou que o limite de arrecadação de fundos corporativos por trás do chatbot Claude deverá atingir US$ 100 bilhões, ultrapassando a SpaceX.
A enorme venda de ações da Meta traz pelo menos um novo sinal: os investidores estão dispostos a investir pesadamente na linha principal de IA. A controladora do Facebook vendeu US$ 38 bilhões em ações ordinárias e preferenciais, valor superior à meta inicial; também planeja arrecadar outros US$ 60 bilhões por meio de colocações privadas a partir do próximo ano. As gigantes dos chips Nvidia, AMD e Broadcom assinarão uma pequena parte, mas a maior parte da pressão ainda será suportada pelo mercado. Mesmo assim, o preço das ações da Meta caiu menos de 2% após a divulgação da notícia na segunda-feira.
O mercado de crédito inicialmente assumiu as necessidades de financiamento para despesas de capital em IA e agora é a vez dos investidores em ações fornecerem financiamento. A empresa de consultoria Yorkville Ives destacou que a "fase de financiamento da dívida da Meta chegou ao fim" e os seus empréstimos de longo prazo aumentaram para 81 mil milhões de dólares no terceiro trimestre, em comparação com apenas 29 mil milhões de dólares no mesmo período do ano passado.
本月还有一笔大型科技股权融资落地：施耐德电气以230亿美元收购美国软件企业PTC，为此募资60亿欧元（折合67亿美元）。这笔交易无论对这家法国企业还是欧洲市场而言都体量巨大，在法国融资成本大幅走高的背景下，算得上亮眼成果。
Esses acordos épicos de ações parecem ser uma bênção para a Anthropic. No entanto, a emissão de novas ações por empresas maduras de primeira linha é completamente diferente de um IPO. Meta e Schneider são alvos bem conhecidos no mercado. Os investidores existentes têm todos os motivos para aumentar as suas posições quando as suas empresas favoritas emitem ações adicionais com desconto. O IPO é o teste definitivo do apetite ao risco. Embora a Anthropic tenha atualmente seu próprio halo de “ativo indispensável”, a decisão de comprar ou não comprar ainda está nas mãos dos investidores, que precisam mobilizar recursos para participar.
Além disso, o ambiente do mercado de IPO piorou do que quando a SpaceX abriu o capital: o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos aumentou de 4,5% para 5%. O preço das ações da SpaceX superou ligeiramente o mercado, mas a maioria dos IPOs nos Estados Unidos este ano não tiveram o desempenho esperado, com um aumento médio de apenas 2%; o mercado de IPO para operadores de centros de dados tem sido particularmente desanimador.
A receita da Anthropic está crescendo rapidamente, mas sua lógica de avaliação é mais difícil de entender do que a da SpaceX. A SpaceX tem um negócio maduro de lançamento de foguetes e um lucrativo negócio de comunicações Starlink, que injetam constantemente sangue nas ambições de IA de Musk. Assim como a SpaceX, os fundos dos investidores de varejo também apoiarão a demanda da Antrópica.
O impacto deste incidente se limita à própria Antrópica ou afetará todo o mercado? Uma questão razoável é: se os investidores em ações ainda conseguirão dar resposta a outra enorme procura de financiamento. O mercado de capitais dos EUA é o mais profundo do mundo, mas a sua liquidez não é infinita. Os recursos utilizados pelas instituições gestoras de recursos para subscrição de novas ações provêm de novos investimentos de clientes ou da venda de posições existentes. Em junho, antes do lançamento da SpaceX, quase todas as dez principais ações de peso do S&P 500 enfraqueceram ligeiramente, o que pode ser um sinal para os investidores libertarem dinheiro.
Depois de analisar os fluxos de capital, alguns estrategistas de ações permanecem otimistas quanto à capacidade do mercado de absorver a situação. Por um lado, gigantes da tecnologia como a Meta e a Alphabet passaram da recompra de ações para a emissão de ações adicionais, e passaram da devolução de dinheiro ao mercado para a drenagem de liquidez. No entanto, as recompras empresariais noutros setores compensaram este impacto, e as entidades recompradoras não são apenas os beneficiários diretos das despesas de capital da IA, como a Nvidia e a Micron.
Os estrategistas do Deutsche Bank acreditam que esta rodada de boom na emissão de ações se deve à forte demanda de compra, e a taxa de crescimento da oferta de novas ações desacelerará, mas não encerrará a recuperação do mercado de ações.
A pesquisa da Goldman Sachs mostra que IPOs historicamente grandes apenas trouxeram pressão de curto prazo ao mercado de ações; ao longo dos últimos 30 anos, o S&P 500 manteve-se lateralmente, em média, nas semanas anteriores e posteriores às IPOs gigantescas, e depois retomou a sua tendência ascendente. Os analistas da Goldman Sachs disseram: "Não esperamos que a nova oferta de ações acabe com o mercado altista no curto prazo", observando que a escala do financiamento de capital corporativo este ano representa apenas 1% da capitalização de mercado total do mercado de ações dos EUA.
Teoricamente, o mercado tem capacidade de digerir esta enorme oferta de novas ações. Mas afinal a Anthropic é um IPO, e o mercado é afetado por emoções e variáveis. Todos precisam prestar atenção a isso, porque esta transação se tornou um símbolo da linha principal de negociação de IA – e a linha principal de IA é o núcleo do mercado atual.
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