O preço do ouro disparou recentemente, especialmente na Ásia, onde atingiu níveis recordes. No final de Agosto, o preço de retalho do ouro no Japão ultrapassou os 10.000 ienes/grama pela primeira vez na história, com um aumento acumulado de 17,7% desde o início do ano. Os preços do ouro em Xangai também atingiram um máximo histórico. o que aconteceu?

Preços do ouro atingiram novo máximo na Ásia

Embora o índice do dólar dos EUA tenha continuado a fortalecer-se desde Agosto, aproximando-se de um novo máximo para o ano, e as taxas de juro reais também tenham subido rapidamente durante o mesmo período, o preço do ouro permaneceu forte, com um aumento de 6% até agora este ano.


Dado que o ouro é um activo sem juros, a taxa de juro real determina o custo de oportunidade de deter ouro. Portanto, existe uma correlação negativa relativamente estável entre a taxa de juro real e o preço do ouro. A taxa de juro real tem sido uma importante referência de preço do ouro há muito tempo no passado.

Mas, na verdade, desde o segundo semestre de 2022, à medida que a inflação atingiu o pico e a economia dos EUA manteve a resiliência, as taxas de juro reais emergiram gradualmente do intervalo negativo. Contudo, nesta fase, em que as expectativas de inflação estão a cair e as taxas de juro reais estão a subir, o preço do ouro não foi significativamente suprimido pelo rápido aumento das taxas de juro reais e pela força do dólar americano.

Recentemente, os preços do ouro na Ásia atingiram níveis recordes.

De acordo com dados de Tanaka Kikinzoku Kogyo, o maior retalhista de ouro do Japão, o preço de retalho do ouro no Japão (incluindo impostos sobre o consumo e taxas de armazenamento) ultrapassou os 10.000 ienes/grama pela primeira vez na história no final de Agosto, com um aumento acumulado de 17,7% desde o início do ano.


Internamente, o preço de fechamento do Au9999 na Bolsa de Ouro de Xangai subiu para 468 yuans/grama, estabelecendo também um recorde. Embora o ouro de Londres tenha sofrido uma série de ajustamentos desde o final de Julho, o ouro de Xangai continuou a fortalecer-se.

Durante muito tempo, como importador líquido de ouro, o preço interno do ouro à vista manteve um certo prémio em relação ao preço internacional do ouro, reflectindo os custos de transporte aéreo, seguros, custos de conversão ou de fabrico, desalfandegamento e entrada e saída da Bolsa de Ouro de Xangai.

Ao mesmo tempo, a fim de manter a estabilidade do mercado, o país tem certos controlos sobre as importações de ouro, o que também torna a "escassez" do ouro interno superior à de outros mercados. Juntamente com o impacto dos custos de importação, surgem prémios de ouro em conformidade.


Desde Agosto, o preço do ouro entre Xangai e Londres subiu rapidamente. O prémio médio em Setembro atingiu 53,4 dólares por onça, quase três vezes o de Julho, estabelecendo um máximo histórico.


Além dos preços do ouro no Japão e na China atingirem novos máximos, os preços do ouro australiano também subiram para 2.988 dólares australianos por onça, um aumento de mais de 11% durante o ano, que também excedeu significativamente o aumento do preço internacional do ouro em dólares americanos.

As flutuações da taxa de câmbio desencadeiam diferenciais no preço do ouro

Com base no modelo de preços do Conselho Mundial do Ouro, aproximadamente 9% das flutuações do preço do ouro no primeiro semestre deste ano não podem ser explicadas pelas taxas de juro convencionais, câmbio e factores de risco. O Conselho Mundial do Ouro atribui isto às compras do banco central e aos prémios de risco de eventos.


Fonte de dados: Conselho Mundial do Ouro, ECON=expansão económica, RISK=risco e incerteza, OCFX=custo de oportunidade de câmbio, OCIR=custo de oportunidade das taxas de juro, MOMPOS=momentum e tendências

As compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingirão 1.081,6 toneladas em 2022, e as compras líquidas de janeiro a julho deste ano também atingiram 442 toneladas. Em comparação, a média anual de compras líquidas pelos bancos centrais globais de 2010 a 2021 foi de aproximadamente 470 toneladas.

Gráfico: Os bancos centrais globais aumentaram ativamente as suas participações em ouro desde 2022


A China aumentou as suas reservas de ouro durante nove meses consecutivos, acrescentando um total de 188 toneladas de reservas de ouro. Outros grandes compradores incluem Singapura, Polónia, Índia, etc.

Gráfico: A procura do banco central por ouro continuou a atingir um máximo histórico no primeiro semestre deste ano


Fonte de dados: Conselho Mundial do Ouro

O mundo enfrenta os desafios da geopolítica e das mudanças no sistema monetário internacional. O ouro, como ativo porto seguro, demonstrou mais uma vez o seu valor de alocação. Os investidores globais representados pelos bancos centrais continuam a contrariar a tendência e a aumentar as suas participações em ouro, o que, em geral, apoia o preço do ouro.

Em diferentes regiões, à semelhança do petróleo bruto, os preços de retalho são mais ou menos diferentes, o que é principalmente afectado por factores como armazenamento, impostos locais e câmbio de moeda.

A maioria dos países acima mencionados, que registaram um aumento acentuado nos preços do ouro e registaram um prémio entre os preços nacionais do ouro e os preços internacionais do ouro, registaram uma depreciação das suas moedas face ao dólar americano este ano.


Desde o início deste ano, o iene japonês desvalorizou quase 11% em relação ao dólar americano, caindo uma vez abaixo da marca de 147, o que promoveu o fortalecimento dos preços do ouro japonês denominados em ienes japoneses. Entre outras moedas, o yuan caiu para 7,3 em relação ao dólar americano, e o dólar australiano desvalorizou quase 6% em relação ao dólar americano. Este ano, os retornos do investimento em ouro denominado em francos suíços e em libras esterlinas, que se fortaleceram em relação ao dólar americano, foram inferiores ao preço do ouro denominado em dólares americanos.

Figura: As flutuações da taxa de câmbio afetaram o preço do ouro em diferentes mercados e os retornos de investimento correspondentes em diferentes mercados este ano.


Fonte de dados: goldprice.org

Os preços do ouro implicam expectativas de depreciação

As diferenças nos preços do ouro entre os países reflectem os atributos monetários do ouro. Durante o período de flutuações significativas das taxas de câmbio, o ouro pode satisfazer as necessidades dos investidores em termos de cobertura e preservação do valor em moeda estrangeira.

Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que, em antecipação às taxas de juro mais elevadas dos títulos dos EUA, os ETFs de ouro globais mostraram um padrão de saída líquida este ano. Em Agosto, os ETFs de ouro globais registaram saídas líquidas pelo terceiro mês consecutivo, com uma saída de 2,5 mil milhões de dólares em Agosto, resultando numa queda de 3% na gestão total de activos para 209 mil milhões de dólares, e numa diminuição das participações de 46 toneladas para 3.341 toneladas.

No entanto, com as saídas contínuas da América do Norte e da Europa, a Ásia contrariou a tendência e registou entradas. Este ano, os ETFs de ouro asiáticos registaram entradas líquidas durante seis meses consecutivos, com uma entrada de 430 milhões de dólares em agosto. A diferença de preço atraiu alguns investidores para o mercado asiático.

Gráfico: fluxos de ETF de ouro


Uma revisão das tendências históricas mostra que quando se espera que a desvalorização da moeda local seja forte, o prémio do ouro no mercado é muitas vezes mais elevado e vice-versa. Portanto, a diferença de preço entre os preços internos e externos do ouro também pode ser utilizada como referência para observar as mudanças esperadas nas taxas de câmbio de mercado e na política monetária.


Com base ainda nas taxas de juro implícitas nos rácios dos preços do ouro nacionais e estrangeiros, o diferencial de rendimento entre a China e os Estados Unidos das obrigações do tesouro a 10 anos é de cerca de 1,7 pontos percentuais.


Com a Reserva Federal a manter taxas de juro elevadas e a economia dos EUA a permanecer resiliente, o índice do dólar dos EUA permanece forte, exercendo pressão sobre os preços internacionais do ouro. Ao mesmo tempo, a força do dólar dos EUA continua a exercer pressão sobre as moedas não americanas. Sob a influência de factores cambiais, as diferenças de preços internas e externas do ouro podem continuar a desviar-se do intervalo normal de flutuação no passado.