Após sete anos, Arm é listado novamente e o SoftBank finalmente se desfaz. O rei do risco Masayoshi Son tem mais confiança e paixão e iniciou uma nova rodada de jogos de azar, e OpenAI é seu alvo mais recente. Na quinta-feira passada, horário dos EUA, a Arm, uma empresa britânica de design de chips de propriedade do SoftBank, levantou US$ 4,87 bilhões em sua oferta pública inicial na Nasdaq Exchange em Nova York. Ao final do primeiro dia de negociação, o preço das ações da Arm fechou em alta de 25%, com valor de mercado de US$ 68 bilhões. Dois dias de negociação depois, o preço atual das ações da Arm é de US$ 60,31, com um valor de mercado de US$ 85,8 bilhões.


A Arm não é uma empresa com resultados financeiros impressionantes. A receita no ano passado foi de apenas US$ 2,68 bilhões e o lucro foi de apenas US$ 400 milhões. Com base no preço de fechamento do primeiro dia, a relação preço/lucro da Arm está próxima de 170 vezes, ainda mais do que a da Nvidia (109 vezes), cujo preço das ações triplicou este ano, e muito mais do que a média de 21 vezes do Índice de Semicondutores da Filadélfia.

O aumento do preço das ações da Nvidia baseia-se na duplicação da receita no último trimestre fiscal e numa previsão de crescimento futuro de até 170%; em comparação, a relação preço/lucro do SoftBank de 170 vezes é ainda mais exagerada. Talvez esta relação preço/lucro reflita apenas a procura do mercado pelas poucas ações em circulação da Arm.


Preços conservadores do filho

Nesta listagem da Arm, Sun Zhengyi retirou apenas 10% das ações e cerca de 1 bilhão de ações foram vendidas ao mundo exterior. O SoftBank e o Vision Fund continuam a deter até 90% das ações da Arm, que valem atualmente mais de 70 mil milhões de dólares americanos. Como não há muitas ações em circulação, a Arm se tornou a quinta ação mais negociada na Nasdaq na quinta-feira.

O preço de listagem da Arm é de US$ 51, que está no limite superior da faixa de preço do IPO anteriormente esperado. Foi subscrito mais de 10 vezes e a avaliação global é de aproximadamente US$ 54,5 bilhões. A avaliação da Arm é inferior às expectativas anteriores do mercado de 60 mil milhões a 70 mil milhões de dólares, e a sua escala de financiamento também é inferior aos 8 mil milhões a 10 mil milhões de dólares anteriormente esperados.

De acordo com relatos da mídia dos EUA, muitos subscritores e executivos do SoftBank mantiveram diversas discussões em torno do preço de listagem da Arm. Muitas pessoas defenderam o aumento do preço, mas no final, Masayoshi Son decidiu fixar o preço em US$ 51, mais conservadores. Ele não quer que o desempenho de listagem da Arm seja afetado por preços excessivos e valoriza mais as perspectivas de crescimento futuro.

Son tem experiência direta nesta área. Em 2018, o Grupo SoftBank separou a sua subsidiária de telecomunicações SoftBank e listou-a na Bolsa de Valores de Tóquio, levantando 21 mil milhões de dólares, estabelecendo um recorde para a maior escala de financiamento no mercado de valores mobiliários japonês. No entanto, devido aos preços excessivos, as ações do SoftBank caíram 14% no primeiro dia de listagem.

A listagem da Arm atraiu grande atenção do mercado. Porque esta é a maior transação de IPO no mercado de ações dos EUA desde que a empresa de veículos elétricos Rivian abriu o capital no final de 2021 e levantou US$ 13,7 bilhões. O maior financiamento cotado no mercado de ações dos EUA até à data continua a ser o financiamento de 25 mil milhões de dólares da Alibaba em 2014.

À medida que a Reserva Federal continuou a aumentar significativamente as taxas de juro, o mercado de ações dos EUA entrou num mercado de baixa no ano passado e as novas cotações de ações também entraram num período de fraqueza. Muitas empresas optaram por esperar para ver. O mercado espera sinceramente que a listagem bem-sucedida da Arm possa servir de referência, aumentar a confiança do mercado na listagem de novas ações e preparar o caminho para a listagem subsequente de dezenas de empresas como Instacart e Birkenstock.


Coroa da indústria de tecnologia britânica

Para o SoftBank, a listagem da Arm é ainda mais significativa. Depois que a Nvidia foi forçada a abandonar a aquisição devido a questões regulatórias no ano passado, a listagem da Arm tornou-se a única opção do SoftBank. Com a atual listagem bem-sucedida da Arm, a maior transação de fusão e aquisição na história do SoftBank, finalmente é hora de investir e relaxar.

Em julho de 2016, o SoftBank gastou 24 bilhões de libras (equivalente a US$ 32 bilhões) para adquirir a Arm em dinheiro. Este preço representou um prémio de mais de 40% em relação ao preço das ações da Arm na altura. Esta é a maior transação de fusão e aquisição na história da indústria tecnológica britânica. Após a conclusão da transação, Arm também saiu da Bolsa de Valores de Londres.

Na indústria de alta tecnologia, as empresas britânicas não desempenham um papel muito importante e não existem muitas empresas britânicas de alta tecnologia mundialmente famosas. A Arm, com sede em Cambridge, Inglaterra, é considerada a coroa da indústria tecnológica britânica. A então primeira-ministra britânica, Theresa May, foi criticada por muitos britânicos por não bloquear o acordo.

Na verdade, a aquisição da Arm pela SoftBank ocorre em um período especial na política britânica. Em Junho desse ano, o povo britânico votou num referendo pela saída da União Europeia, também conhecido como Brexit. Depois que o SoftBank anunciou a aquisição da Arm, o governo britânico decidiu aprovar a transação, enviando um sinal ao mundo de que o Reino Unido ainda acolhe bem o investimento estrangeiro.

Nesta re-listagem da Arm, o governo britânico também espera que a Arm possa optar por ser listada na Bolsa de Valores de Londres. O primeiro-ministro britânico Sunak até se apresentou pessoalmente para persuadir Sun Zhengyi. No entanto, Masayoshi Son insistiu em listar a Arm em Nova Iorque, a fim de obter melhor avaliação e financiamento. Embora tenha recusado o governo britânico, o CEO da Arm, Haas, também disse que ela poderá ser listada duas vezes em Londres no futuro, o que pode ser um alívio para o governo britânico.

Empresa fundamental de eletrônicos de consumo

Arm tem uma posição especial na indústria de tecnologia global. Embora no campo da tecnologia global, a receita da Arm seja apenas uma fração da de muitos gigantes, com receita no ano fiscal de 2022 de apenas US$ 2,68 bilhões e lucro líquido de apenas US$ 524 milhões. Contudo, a importância deste empreendimento é imensurável. Não é exagero dizer que a Arm é um pilar inabalável de toda a indústria de eletrônicos de consumo.

Nesta listagem da Arm, gigantes da indústria como Apple, Intel, Samsung, NVIDIA e TSMC investiram na subscrição de ações e se tornaram investidores estratégicos. Esses gigantes da indústria são inseparáveis ​​do ecossistema de chips da Arm, e seu investimento coletivo também reflete o status especial da indústria da Arm.

A Arm, que tem 32 anos de história e está sediada em Cambridge, Inglaterra, é uma empresa independente de design de chips desmembrada da Acorn Computers, anteriormente conhecida como a “Apple Britânica”. Arm se concentra em projetar chips e licenciá-los para outras empresas de chips. Não produz nem vende seus próprios chips. Portanto, Arm foi comparado ao “país neutro permanente da Suíça” na indústria de tecnologia.

Hoje, até 99% dos smartphones no mundo usam processadores autorizados pela Arm, incluindo Apple, Samsung, Qualcomm e outros gigantes. No ano passado, as remessas globais de chips da arquitetura Arm ultrapassaram 30 bilhões de peças. Não é exagero dizer que é o design do chip da Arm que impulsiona a inovação tecnológica na indústria eletrónica de consumo.

O CEO da Arm, Rene Hass, até declarou com segurança no ano passado que os chips da arquitetura Arm se tornaram onipresentes, de modo que nenhuma empresa do setor de eletrônicos de consumo pode se separar da Arm. "Considerando que todos os principais players do setor utilizam nossa tecnologia, ninguém pode se dar ao luxo de perder nosso ciclo de produto ou restringir a pesquisa e o desenvolvimento."

Devido à sua posição crucial, embora a avaliação da Arm não seja elevada, nenhum gigante da indústria pode levá-la em consideração, porque inevitavelmente encontrará oposição de toda a indústria móvel. A aquisição da Arm pela Nvidia por US$ 40 bilhões em 2020 não pode escapar do destino do fracasso, mesmo que declare antecipadamente que continuará a autorizá-la publicamente. No final, a Nvidia decidiu abandonar a aquisição e indenizou a Arm com uma taxa de rescisão de US$ 1,25 bilhão.

Como pedra angular da indústria global de eletrônicos de consumo, a situação financeira da Arm também é um barômetro de toda a indústria. A indústria global de produtos eletrónicos de consumo está atualmente num momento de contração da procura. Todos os principais fabricantes de telemóveis e PC enfrentam o dilema da queda nas vendas. Nem a Apple consegue ficar de fora. Como resultado, a receita da Arm diminuiu inevitavelmente. A receita caiu 1% no ano passado.

AI é a palavra-chave para listagem

No entanto, a história contada pela listagem da Arm não é a pedra angular da indústria electrónica de consumo, mas sim as perspectivas futuras mais amplas de crescimento da inteligência artificial. Quando o SoftBank adquiriu a Arm em 2016, prestou mais atenção às perspectivas de crescimento do design de chips Arm na futura Internet das Coisas. No entanto, na verdade, o crescimento da Internet das Coisas nos últimos sete anos não foi totalmente concretizado. Agora a indústria de chips já está na era da IA.

As perspectivas de crescimento na era da inteligência artificial são as palavras-chave para a cotação e financiamento da Arm. A IA generativa, que começou no ano passado, rapidamente se tornou uma mania em toda a indústria tecnológica. De gigantes da indústria a startups, as empresas se dedicam ao aprendizado de máquina e ao treinamento de grandes modelos, que exigem um grande número de processadores GPU e CPU para cálculos.

A aquisição anterior da Arm pela Nvidia dominaria o vasto mercado de data centers. Comparado com a saturada indústria de smartphones, o mercado de computação em nuvem com enorme espaço para crescimento é uma área que a Nvidia valoriza mais. Mesmo tendo sido forçada a desistir da aquisição da Arm, a Nvidia ainda contava com sua vantagem dominante no campo de GPU, e o preço de suas ações continuou a subir, tornando-se a primeira empresa de chips com valor de mercado de um trilhão de dólares americanos.

Embora a indústria de eletrônicos de consumo esteja encolhendo, a era da IA ​​trouxe novas oportunidades de crescimento para a Arm. Durante o processo de listagem, o CEO da Arm, Haas, falou mais sobre IA, data centers e carros inteligentes. "Temos um amplo crescimento nos data centers em nuvem e nas indústrias automotivas. E no processo de transformação para a computação baseada em IA, a Arm é ainda mais central. O design do chip da Arm não está apenas em quase todos os smartphones, mas também em todos os veículos elétricos e data centers. É difícil encontrar um dispositivo de IA que não tenha um chip projetado pela Arm."

Em maio deste ano, a Arm lançou dois novos chipsets para aprendizado de máquina: um CPU Cortex-4 melhora o desempenho do aprendizado de máquina e reduz o consumo de energia em 40% em comparação com o chip da geração anterior; enquanto a outra GPU G720 melhora o desempenho enquanto reduz a largura de banda da memória ocupada em 22%. Ao mesmo tempo, a Nvidia acaba de lançar no mês passado o super chip de IA GraceHopper de nova geração, cuja CPU também é baseada no design da arquitetura ARM.

Vision Fund se torna motivo de chacota

Nos anos após a aquisição da Arm, o SoftBank expandiu-se de forma agressiva e ambiciosa. Com centenas de milhares de milhões de dólares em retornos do seu investimento na Alibaba, Masayoshi Son procurou investimentos e oportunidades de aquisição em todo o mundo, completando vários milhares de milhões de dólares ou mesmo dezenas de milhares de milhões de dólares e transações de aquisição, envolvendo muitas indústrias, como telecomunicações, jogos, novas energias, chips e robótica.

Em 2013, o SoftBank gastou US$ 21,6 bilhões para adquirir a Spint, a terceira maior operadora dos Estados Unidos na época. Além disso, as principais aquisições do SoftBank também incluem a gigante de investimentos de capital privado Fortress Inverstment e a líder da indústria robótica Boston Dynamics (que foi vendida à gigante automobilística sul-coreana Hyundai em 2021).

O SoftBank levantou US$ 100 bilhões em 2017 para criar o Fundo Vision 1, com a ambição de investir pesadamente no setor de tecnologia global. Os principais investidores no financiamento da Visão 1 incluem os fundos de investimento soberanos da Arábia Saudita e Abu Dhabi, nos Emirados Árabes Unidos. No mesmo ano, o SoftBank vendeu 25% das ações da Arm ao Vision 1 Fund por US$ 8 bilhões.


No entanto, nos anos seguintes, o Vision Fund encontrou investimentos fracassados, um após o outro, e tomou decisões erradas repetidamente, o que não só causou pesadas perdas aos investidores do fundo, mas também questionou seriamente a visão de investimento de Son.

Em maio daquele ano, o SoftBank gastou US$ 4 bilhões para adquirir ações da Nvidia. No entanto, apenas dois anos depois, em 2019, quase no ponto mais baixo do preço das ações da Nvidia, o SoftBank vendeu esta parte das ações por US$ 3 bilhões para conter perdas. Ela não apenas perdeu o mercado altista de tecnologia em 2020, mas também perdeu o aumento subsequente da Nvidia.

A aquisição da Sprint também deixou o SoftBank profundamente enraizado. Após ser adquirida pela SoftBank, a concorrência de mercado da Sprint não melhorou substancialmente. Em vez disso, foi superada pela T-Mobile e caiu para se tornar a quarta maior operadora dos Estados Unidos. Em 2020, o SoftBank vendeu a Sprint à T-Mobile por 21 mil milhões de dólares, desistindo assim dos seus ativos de investimento na área das telecomunicações nos EUA.

Mas o que envergonha ainda mais o SoftBank e o Masayoshi Son é o investimento da WeWork. Ele mesmo teve que admitir que foi um investimento “estúpido”. Masayoshi Son originalmente pensou ter visto outro Jack Ma no fundador da WeWork, Adam NeuMann, mas no final recebeu o mais trágico Waterloo.

Desde 2019, o SoftBank continuou a investir US$ 18,5 bilhões na WeWork, mas acabou descobrindo que se tratava de um enorme poço sem fundo de perdas. Embora a WeWork finalmente tenha aberto o capital com sucesso por meio do modelo SPAC em 2021, seu modelo de negócios e gestão caótica não foram reconhecidos pelo mercado de capitais. Seu valor de mercado atual é de apenas US$ 3,4 bilhões e ainda enfrenta a perspectiva de falência.

Masayoshi Son reacende o entusiasmo pelo investimento

Um erro de investimento após o outro transformou o Vision Fund, de US$ 100 bilhões do SoftBank, em uma piada. No ano fiscal de 2019, as perdas de investimento do Vision Fund chegaram a 18 mil milhões de dólares e a perda global do Grupo SoftBank foi de 13 mil milhões de dólares. A perda no ano fiscal de 2021 foi de 16 mil milhões de dólares, e a perda no ano fiscal de 2022 foi de espantosos 32 mil milhões de dólares.

A fim de obter fundos para investimento e compensar as deficiências, o SoftBank só pode continuar a vender as suas ações do Alibaba para sacar. O seu rácio de participação no Alibaba também aumentou de mais de 30% para um rácio simbólico de menos de 4% atualmente, e retirou-se do conselho de administração do Alibaba. Em maio do ano passado, Masayoshi Son, que enfrentava perdas, anunciou que o SoftBank e o Vision Fund mudariam para o modo defensivo.

No entanto, a chegada da era da IA ​​reacendeu a paixão de Son pela aventura. Ele disse em um evento em junho que Arm é o núcleo da sinergia entre muitas empresas de IA, dizendo que o SoftBank mudará do modo de defesa para o modo de ataque e buscará oportunidades de investimento no campo da IA.

A recuperação do mercado de ações este ano fez com que Son sentisse que havia um ponto de viragem. No segundo trimestre deste ano (primeiro trimestre fiscal do SoftBank), o Vision Fund finalmente obteve lucro após cinco trimestres consecutivos de enormes perdas, alcançando um lucro de investimento de US$ 1,1 bilhão. Por um lado, o CFO do SoftBank, Yoshimitsu Goto, admitiu que os lucros vieram de condições de mercado favoráveis, mas por outro lado, disse que o SoftBank começará a retomar as atividades de investimento.

A situação do mercado acaba de melhorar e Son mal pode esperar para começar a investir em IA. Em julho deste ano, o SoftBank acaba de liderar um investimento de US$ 65 milhões na Tractable, uma empresa britânica de tecnologia de seguros. Masayoshi Son também disse que atualmente 85% dos ativos de investimento do Grupo SoftBank são empresas estrangeiras relacionadas à IA.

Para Masayoshi Son e SoftBank, a cotação bem sucedida da Arm não só libertou o acordo de aquisição de 32 mil milhões de dólares e trouxe retornos reais de investimento, mas também reacendeu o espírito de luta do SoftBank e Masayoshi Son e mais uma vez fez soar o apelo a um investimento massivo.

De acordo com relatos da mídia japonesa citando pessoas familiarizadas com o assunto, depois que Arm se tornar público, Masayoshi Son planeja investir dezenas de bilhões de dólares no campo de IA e espera investir em OpenAI. Masayoshi Son é um usuário frequente do ChatGPT e entra em contato com o CEO da OpenAI, Aitman, quase todos os dias. Além do investimento, ele também espera conseguir uma ampla cooperação estratégica com a OpenAI. Além de planejar investir em OpenAI, o SoftBank também busca outras oportunidades de investimento na área de IA e fez contato preliminar com a aquisição da empresa britânica de chips de IA Graphcore.

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